深度*公司*福能股份(600483)：业绩稳步增长 海上风场开始投产

公司发布2019 年三季报，前三季度盈利同比增长33%符合预期。公司各项发电业务经营良好，海上风场开始投产；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    三季报业绩同比增长33%符合预期：公司发布2019 年三季报，前三季度实现营业收入74.07 亿元，同比增长13.66%；实现归属上市公司股东净利润9.82 亿元，同比增长33.23%，对应每股收益为0.63 元；扣非后盈利同比增长18.35%。其中三季度单季实现营业收入29.62 亿元，同比增长10.51%，环比增长12.18%；实现归属上市公司股东净利润4.88 亿元，同比增长47.51%，环比增长72.38%。公司三季报业绩符合预期。

    毛利率水平有所提升：前三季度公司综合毛利率为19.83%，同比提升1.51个百分点，相比半年度17.67%的水平提升2.16 个百分点；其中第三季度毛利率23.06%，同比提升0.14 个百分点，环比提升3.38 个百分点。

    气电替代与资产处置增厚盈利：根据公司前三季度经营信息，1-9 月公司完成气电替代电量21.78 亿kWh，其中三季度完成12.71 亿kWh，环比增长14.26%，预计单季度贡献毛利润约3 亿元。此外三季度公司确认资产处置收益9,840 万元，亦对整体盈利有所贡献。

    鸿山热电经营稳健，供热量增长较快：前三季度公司子公司鸿山热电实现发电量53.52 亿kWh，同比增长3.6%，平均利用小时数超过4,400 小时；供热量342.87 万吨，同比增长29.23%，整体保持了较高的运营效率。

    在建风电场陆续并网，海上风场开始发电：2019 年内公司洋坪、外山、顶岩山风电场陆续并网，第三季度公司子公司福能新能源实现风电发电量4.51 亿kWh，同比增长48.84%，环比增长29.22%。同时公司海上风电场逐步开始投产，公司控股的三川海上风电Q3 已实现发电量800 万kWh。

    估值

    在当前股本下，结合公司三季报情况，我们将公司2019-2021 年预测每股收益调整至0.86/1.00/1.18 元（原预测数据为0.83/1.01/1.20 元），对应市盈率为10.1/8.8/7.4 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    新项目投产进度不达预期；发电业务盈利不达预期；集团资产注入进度不达预期。