深度*公司*思创医惠(300078)：医疗IT或超预期 定增若提速利好业务拓展

　　公司发布2019 年三季报，前三季度实现营收10.7 亿（+21.4%），归母净利润1.2 亿（+11.4%），扣非后净利润1.1 亿（+10.7%）。若剔除原有传统业务影响则预计医疗IT 业务增长超预期，从订单端看Q4表现或更将亮眼。政策推动持续性较强，医疗IOT 业务在业内特色性强，可给予估值溢价。维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    Q3 业绩增速转负有两大原因。前三季度营收增速（21%）近2 倍于归母净利润增速（11%），预计主因是传统商业智能业务增收不增利状况延续，并且销售/研发/管理/财务费用YOY 为36%/20%/25%/24%，费用增速基本上高于营收增速。Q1-Q3 单季归母净利润YOY 为28%/20%/-11%，Q3 单季净利润增速转负主要因为资产减值准备影响净利润1,715 万，且受单季销售费用增速翻倍拖累。

    预期定增进程将加速，管理层将更加专注于技术和市场拓展。公司在4月底发布定增方案并在8 月获得核准批复，计划募资7.2 亿，重点投向智慧医疗IOT 和大数据业务。在剩余的3 个多月有效期内，我们预计定增进程将加速，若成功则业务重心将是融合传统商业智能业务升级为智慧医疗业务，未来的IOT 业务将在行业内具有特色优势。股权落定后也更有利于管理层专注于市场和技术发展，业务发展有望在明年加速。

    订单预示Q4 及明年业绩或更精彩。根据中国采招网不完全统计，2019年前三季度公司订单金额YOY 为81%，订单数量YOY 为32%，均实现快速增长，根据订单确收周期预计这将为Q4 和2020Q1 较好表现打下基础。根据卫健委政策规划下一步IT 建设重点在于智慧医院和智慧管理，重要切口将是多维度数据采集，契合IOT 业务发展，中期业绩确定性在增强。

    　　估值

    预计2019~2021 年净利润为2.11/2.76/3.84 亿，EPS 分别为0.26/0.34/0.48 元，对应PE 为55/42/30 倍。公司成长确定性强，未来医疗IOT 业务特色性较强，可给予一定的估值溢价，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    定增进程不及预期；业务融合不及预期。