开立医疗(300633):三季度业绩增速环比下滑 在研产品取得新进展

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖 日期:2019-10-29

  事件

      公司发布三季报,2019 年前三季度实现营业收入同比下降0.38%,扣非净利润同比下降74.52%。

      三季度业绩增速环比下滑,略低于预期

      开立医疗2019 年前三季度实现营业收入同比下降0.38%,扣非净利润同比下降74.52%。2019 年前三季度实现收入7.9 亿,同比下降0.38%,归母净利润6354 万,同比下降62.71%,扣非净利润3676 万,同比下降74.52%,EPS0.16 元,略低于预期。

      三季度单季实现营业收入2.45 亿,同比增长2.79%,归母净利润-890 万,同比下降116.98%,扣非净利润-1693 万,同比下降137.17%;本报告期银行借款增加导致银行利息支出有所增加,理财收益和软件退税有所减少,非经常性损益较少。

      彩超业务业务有所下滑,内镜业务维持高增长

      彩超业务收入有所下滑,内镜业务(扣除威尔逊并表)实现50%上的收入增长;国外收入增速略高于国内收入增速。

      1)国内业务:与18 年相比,19 年受总后处罚影响无总后订单、民营医疗机构市场采购有所减少。

      2)国外业务:受国外销售结构调整(黑白超及低端彩超销售减少)、新产品注册进度、高端产品国外放量周期略长等因素影响,上半年国外业务增速有所下降,预计下半年海外业务展现出增速回升趋势。

      3)四季度是设备采购旺季,随着国外MEDICA 等展会召开,公司进一步加强高端新品S60、HD550 销售推广,高端产品放量将带动公司业绩有望逐步改善。

      三季度在研产品取得新进展:IVUS 进入绿色审评通道,超声内镜获CE 认证

    9 月公司公告,全资子公司上海爱声生物医疗科技有限公司收到国家药品监督管理局医疗器械技术审评中心的通知,同意上海爱声产品“血管内超声诊断导管”按照创新医疗器械特别审查程序进行审查。近日,开立医疗自主研发的电子环扫超声内窥镜EG-UR5 取得欧盟CE 认证注册证书,这意味着继奥林巴斯、富士与宾得三大内镜厂商之后,开立医疗成为全球第四家掌握超声内镜关键技术的医疗器械企业。

      彩超和内镜高端新品临床评价优秀

      根据各个器械展会的调研情况,S60 彩超在血流敏感度、图像分辨力、操作流设计等方面相比S50 有明显的提升。HD550 内镜比HD500 的图像染色效果、手柄操控性有所提升,近期正在力推的SFI 功能,可实现远景下大范围扫查,更易发现病变,市场竞争力进一步提升。

      持续加大研发投入和新品销售推广,费用率维持快速增长

    2019 年前三季度公司期间费用率提升10.16 个百分点,预计明年费用率增速放缓。报告期公司持续加大销售团队建设,以期能尽快提升产品市场影响力,为公司后续持续快速发展做准备,因为此本期销售费用率增长较快。

      公司今年加大彩超及内镜新品研发力度,2017 年、2018 年和2019 年前三季度,公司研发费用分别占公司营业收入的17.89%、19.03%、21.9%。

      2019 年前三季度公司毛利率65.71%,下降4.86 个百分点,主要由于国外业务毛利率低于国内业务,国外业务增速高于国内业务,国外业务占比提升所致。

      产品持续高端化,看好长期发展前景

      从产品线布局看,公司S60 和HD500 已得到不少三级医院的认可,后续S70 彩超和下一代内镜性能将进一步提升,三级医院进口替代将加速。预计19-21 年归母净利润分别为为1.76、2.21 和2.77 亿元,分别同比增长-30%、25%、25%,对应PE 52、42、33 倍。

      风险提示

      产品降价速度超预期,新产品推广进度不及预期。