康斯特(300445):检测设备龙头业绩如期 长期成长性强

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:吕娟 日期:2019-10-29

  事件

      公司公布2019 年三季报,公司2019Q1-3 实现收入1.93 亿元同比增长21.9%,实现净利润0.54 亿元同比增长21.07%,符合预期。

      (1)新品拓展顺利。公司产品以压力检测设备为主,同时公司多年不断加大研发投入储备新产品,2018 年公司研发投入的研发占营收比例高达19.3%,近5 年来公司研发投入占营收的比例均值为12.59%,研发投入复合增长率为27.55%。公司在把压力检测设备做到国内龙头以后,无论在技术储备还是在客户渠道上均有了较好的积淀,2018 起公司新品温度检测设备开始发力,截止到2019 年前三季度公司温度检测设备产品进展顺利。

      (2)公司“长大”逻辑逐步得到验证,成长性极佳。公司压力检测设备远销欧美等发达国家,且一直保持较高毛利率,并且一些欧美等大型企业已经成为公司客户,公司在检测设备领域的技术水平已经得到认可。与外资检测设备龙头相比,公司目前体量较小,但公司“长大”逻辑正在逐步验证:一方面,公司在单一产品为主的前提下,能够保持超过十年19%的复合增长,部分具有强竞争力的主打产品面价高于国际竞争对10%,公司外销产品的90%销往美欧日等工业发达区域,陆续获得波音、辉瑞、拜耳、德国巴斯夫、奔驰、宝马、法国电力、喜力啤酒等终端客户的认可,主要的原因在于其无论在国内还是在国外,都在不断抢占国外龙头企业的是市场,我们认为公司有能力进行国产替代的逻辑已经得的验证;另一方面,海外龙头企业设备种类多,公司要想“长大”进行产品种类拓展是必不可少的环节,公司新品温度检测设备的顺利进展,公司有能力进行产品种类拓展的逻辑在逐步验证,我们认为就技术而言,不同类型检测设备技术复用性高公司有足够技术积淀,就客户渠道而言,不同检测设备客户复用性高,公司品牌已经得到客户认可,综合技术复用、渠道复用以及公司新品拓展顺利,我们认为公司有能力进行多产品种类的拓展。综上,我们认为公司作为国内检测设备龙头企业,其成长性极强。

      (3)投资建议:预计公司2019-2021 年营收297.33、367.48、444.24 百万元,同比增长23.63%、23.59%与20.89%,2019-2021 年净利润90.85、111.38、133.51 百万元,同比增长22.76%、22.60%、19.87%,对应PE 26.5、21.68、18.05 倍,维持“买入”评级。