新宝股份(002705):产品结构调整 Q3毛利率提升

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张立聪 日期:2019-10-28

事件:新宝股份公布2019 年三季报。公司2019 年1~9 月实现收入68.3 亿元,YoY+9.2%;业绩5.2 亿元,YoY+44.9%。折算2019Q3 单季度实现收入27.8 亿元,YoY+11.8%;业绩2.8 亿元,YoY+26.6%。我们认为,随着内销快速发展,新宝业绩或保持较快增长。

    受益产品结构调整,Q3 盈利能力提升:2019Q3 单季度,新宝股份毛利率为25.6%,同比+4.2pct。公司Q3 毛利率明显提升,我们分析,可能的原因为:1)内外销产品结构均有优化,高端产品销量占比提升。2)Q3 较高毛利的内销业务高速增长,收入占比上升。我们预计,Q3 单季度公司内销收入加速增长,其中,摩飞品牌收入增速在100%以上。3)Q3 人民币贬值,利好外销毛利率。我们认为,随着新宝产品结构调整,国内创新业务顺利推进,摩飞等自主品牌逐步放量,公司盈利能力有望继续提升。

    旺季将至,Q3 销售费用有所增长:新宝2019Q3 销售费用为1.4 亿元,YoY+60.0%,主要由于销售人员工资及广告宣传费大幅增长。我们认为,公司重视营销宣传,产品的市场接受度较高,预计Q4 收入端有望保持快速增长。

    Q3 经营性现金流大幅增长:根据公告,新宝2019Q3 经营性现金流量净额为5.9 亿元,YoY+147.1%,主要由于Q3 公司销售收入增加,回款良好。

    投资建议:新宝股份是我国西式小家电龙头,预计未来业绩有望保持快速增长。我们预计公司2019 年~2020 年的EPS 分别为0.86/0.95 元,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为19.00 元,对应2020 年20 倍的动态市盈率。

    风险提示:人民币大幅升值,原材料价格大幅上涨。