劲嘉股份(002191):烟标大包装业绩靓丽超预期 新型烟草卡位优势显著

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:穆方舟/张心怡/林昕宇 日期:2019-10-28

  本报告导读:

      公司发布2019 年三季报,业绩略超预期。烟标主业结构不断优化稳定增长,大包装业务酒包、3C 彩盒拓展顺利,新型烟草新品持续推出,卡位优势显著,潜力十足。

      投资要点:

    下调目标价至11.58 元,维持谨慎增持评级。公司发布2019 年三季报,受益于彩盒新客户拓展顺利,盈利增速超预期。考虑公司业务结构不断优化,新型烟草卡位优势显著,业绩有望持续增长,上调公司2019~2021 年EPS 至0.61(+0.02)/0.71(+0.02)/0.80(+0.02)元,参考同业给予公司2019 年约19 倍PE,下调目标价至11.58 元,维持谨慎增持评级。

      业绩略超预期,盈利水平环比提升。2019 年前三季度公司实现营收28.84亿元,同增21.35%,实现归母净利润6.73 亿元,同增23.44%,综合毛利率42.89%,同比微降0.99pct,净利率25.60%,同比微降0.1pct,环比提升1.43pct。其中Q3 单季度公司营收与归母净利润分别同增32.76%和24.76%,毛利率环比提升0.43pct。同时公司公告预计2019 年度实现归母净利润约8.70 亿~9.43 亿元,变动幅度在20%~30%,业绩增速略超预期。

      结构调整烟标业务稳健增长,彩盒新客户开拓顺利盈利水平提升。烟标行业整体趋势向好,公司不断贴合市场,持续加大重点规格、重点品牌产品设计研发力度,把我产品结构调整的市场机会。彩盒产品方面,公司不断加强研发设计及生产工艺,加快智能化生产进程,精品烟酒包装、3C 产品包装等取得良好成效,带动业绩增速与盈利水平提升。

      深挖新型烟草产业发展潜力,卡位优势显著,新品推出卓有成效。公司内外兼顾布局新型烟草业务,作为与国内省中烟公司的多年烟标供应商,有望携手中烟公司开创国内新型烟草的新篇章,成为公司新利润增长点。

      风险提示:产业政策风险,价格波动风险,客户拓展低于预期风险