绿盟科技(300369)公司点评报告：3季度经营指标呈现出积极因素

投资要点：

    收入和净利润增速符合预期。对比公司三季报业绩预告来看，公司预计2019 年前三季度净利润为-0.02 亿元到0.03 亿元，前三季度实际净利润-0.01 亿元，在盈利预测的区间内。同时公司业绩预告中预计前三季度收入增速约30%，实际增速30.07%，也符合预期。

    单季度收入增速来看，逐季度加速迹象明显。2019 年以来，公司前三个季度收入增速分别为15.86%、31.25%、38.29%，净利润增速分别为-14.56%、72.18%、88.20%，皆呈现出逐季加快的态势。

    3 季度经营性现金流已经转正，回款情况良好。前三季度公司经营性现金流0.21 亿元，在前三季度仍然亏损的情况下已经提前转正。同时在收入增长30.07%的状况下，应收账款7.83 亿元，较上年同期仅增长了0.14 亿元。

    预收账款数据透露积极因素，公司为4 季度积极备货。从前三季度预收账款0.77 亿元，同比增长106.61%，较半年报41.94%的增速有较大提升，需求端增长迹象明显。同时，前三季度，公司存货1.07 亿元，同比增长60.02%，考虑到4 季度是全年落单的关键时段，公司存货的增长也表明公司为年底订单进行积极备货。

    行业和公司基本面向好，后续值得期待。考虑到国家对网络安全的重视程度在逐步提高，以等保2.0 为代表的合规要求即将实施，后续行业迎来快速发展期。同时公司在国资入局以后，股权结构获得改善，股东背景得到加强，对后续公司在政府行业业务布局将起到积极的推动作用。

    维持对公司“买入”的投资评级。预计19-21 年公司EPS 为0.33 元、0.46 元、0.61 元，按10 月28 日收盘价19.41 元计算，对应PE 为58.02倍、42.51 倍、31.82 倍。

    风险提示：政府业务推进不及预期；网络安全行业订单落地低于预期。