景旺电子(603228):业绩低于预期 后续将逐步发力

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:孙芳芳 日期:2019-10-28

报告导读

    景旺电子10 月25 日盘后发布2019 年三季报。

    投资要点

    上半年景旺柔性拖累,下半年多项好转

    公司前三季度实现营收为45.35 亿元,同比增长24.52%,归属母公司净利润为6.31 亿元,同比增长0.35%,业绩低于预期(景旺柔性继续亏损),其中2019Q3实现的营收为16.83 亿元(YOY+23.12%),净利润为2.04 亿元(YOY-13.95%),单季度利润增速慢于收入增速主要由于景旺柔性单季度亏损约4500 万元,部分来自设备改造,以及研发投入加大;公司Q3毛利率为25.67%,净利率为10.83%,同比回落6.40pct 和6.55pct,毛利率下降主要由于部分产品单价影响。随着四季度及明年下游改善,景旺柔性逐步扭亏,不改变全年净利润目标。

    紧跟 5G 创新周期,加快技术创新步伐

    前三季度研发投入共计 2.14 亿元,同比增长 25.88%、占营业总收入比重4.72%。公司的“5G 高频天线板加工技术、5G 高速板加工技术、5G 功放用高频板加工技术、5G 相关埋阻加工技术”等研发获得重大进步,形成批量及批量供货;公司着重在 5G 移动通讯用的柔性线路板上加强技术研发力度,持续推动手机天线用 FPC 产品的研发和技术储备。

    产能加速扩产,应对下游景气度需求

    上半年公司累计生产刚性线路板产品共 211.68 万㎡、同比增幅 16.56%、产销率 101.52%;累计生产柔性线路板产品共 60.11 万㎡、同比增幅 45.29%、产销率 101.99%。江西二期已经投入三条线,珠海一期、二期、三期FPC 年产能为80/60/60 万方平米,珠海二期、三期HDI 板年产能为120/180 万方平米。

    盈利预测及估值

    我们预计公司19-21 年实现的净利润为10.10/12.88/16.24 亿元,对应EPS 分别为1.68、2.14、2.70 元/股。我们看好公司盈利能力,给予“买入”评级。

    风险提示

    价格不达预期,市场拓展不达预期