三花智控(002050)2019年三季报点评：扣非净利润增速改善；有望受益特斯拉国产化

公司动态事项

    近期公司发布2019年三季报。

    事项点评

    Q3 营收增速回升，扣非净利润表现靓丽

    公司Q3 业绩符合预期，实现营业收入27.90 亿元，同比增长4.29%，实现归母净利润3.63 亿元，同比增长4.91%，实现扣非净利润4.09 亿元，同比增速达17.91%，较Q2 大幅改善。

    毛利率维持同比上升趋势，期间费用管控良好

    Q3 销售毛利率维持同比提升趋势，达到29.64%，较去年同期上升1.06pct。公司期间费用管控良好，期间费用率为12.47%，同比下降0.05pct，其中销售费用率、管理费用率分别下降1.40pct、0.23pct，研发费用率、财务费用率分别上升0.79pct、0.78pct。

    新能源热管理产品订单充裕，未来将逐步释放

    公司新能源汽车热管理产品在手订单充裕，目前已拿到大众、戴姆勒、宝马、沃尔沃、奥迪、PSA、捷豹、路虎等新能源车平台订单，产品覆盖水冷板、chiller、阀类部件、水泵及组件产品等，预计2020 年海外客户放量，将有效提振公司业绩。

    特斯拉供应商，有望受益其上海工厂投产

    公司多年合作特斯拉，供应产品包括电子膨胀阀、水冷板、油冷器、油泵等。特斯拉财报显示，其上海工厂已投入试生产，并预计在几个月后达到全产能生产。随着特斯拉国产化步伐的推进，公司作为其热管理产品供应商有望从中受益。

    投资建议

    预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为14.09亿元、16.61亿元、19.77亿元，对应的EPS为0.51元、0.60元、0.71元，对应的PE为28倍、24倍、20倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    下游汽车销售未及预期的风险；汇率变动的风险等。