美年健康(002044)：引入战投阿里网络 夯实大健康产业龙头地位 为体检行业的数据化升级奠定基石

　　投资要点

    　　阿里网络入股，优化股东结构，为美年健康长期全方位提高大数据、互联网、数字信息服务打下基础，进一步夯实健康产业龙头地位：公司公告于公司控股股东及一致行动人以及其他股东于 2019 年 10 月 25 日分别与阿里网络、杭州信投、上海麒钧签订《股份转让协议》，向阿里网络、杭州信投和上海麒钧分别转让持有的上市公司总股本 5.58%、5.24%和 5.34%，合计 604,884,840 股（占公司总股本 16.16%），转让价格均为 12.01 元/股。

    　　公司此次引入战略投资者——阿里网络，将明显有助于改善公司自身股权结构和未来公司在大数据、信息化的大健康产业竞争者保持持续竞争力。

    　　1）技术与端口互补，进一步夯实体检行业地位引领体检行业前进。首 先，美年健康作为体检行业龙头、预防医学重要端口，其对阿里健康产业来说具有无与伦比的价值。同时，大数据和信息化已经逐渐成为医疗服务领域最为重要的推进点和行业进化升级点，对于美年健康这样大健康数据流量庞大的企业来说，阿里入住和后期合作无疑为公司提供了强大的技术支持和发展升级潜力。

    　　2）优化股东结构，实际控制人质押风险进一步释放。其次，通过本次转让，公司实际控制人俞熔先生（与一致行动人共同持股）合计持股22.88%，未发生实际控制人变更，但同时能够有效降低实际控制人及其一致行动人的质押风险。我们看到年初至今，公司实际控制及其一致行动人质押比例持续下降，截止 Q3 为 65.72%，通过此次转股，其质押比例和潜在风险有望进一步降低，为公司长期发展提供稳定外部环境。并且美年健康通过引入新的战略投资者，有望进一步优化股东结构，提升公司的管理能力，为公司发展和进化提供新的视野与角度。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司 2019-2021 年的销售收入分别为104.04 亿元、135.25 亿元和 179.88 亿元，归属母公司净利润为 10.26 亿元、13.97 亿元和 19.35 亿元。我们看好公司体检业务规模的快速扩张，以及作为大健康产业入口端的价值，未来有能力导入更多体检项目与挖掘体检数据的应用，全方体现其大健康行业的龙头公司的价值。因此，持续推荐公司，维持“买入”评级。

    　　风险提示：医疗服务行业政策风险；并购整合企业融合和商誉风险。