片仔癀(600436)公司定期点评报告:片仔癀系列Q3提速 业绩基本符合预期

类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:杜永宏 日期:2019-10-28

  投资要点:公司业绩基本符合预期。公司2019年前三季度实现营业收入43.42亿元,同比增长21.07%;归属于上市公司股东净利润11.09亿元,同比增长20.56%;扣非后归属于上市公司股东净利润11.03亿元,同比增长21.88%,对应EPS1.84元。

      其中Q3单季营收14.47亿元,同比增长22.44%;归属于上市公司股东净利润3.63亿元,同比增长19.87%。公司业绩基本符合预期。

      片仔癀系列单季增长提速。报告期内,公司医药工业板块实现营收18.07亿元,同比增长22.59%。其中,肝病用药领域(片仔癀系列)实现营收17.52亿元,同比增长23.74%;Q3单季实现营收5.96亿元,同比增长43.3%,单季度增长提速主要受去年同期低基数的影响,以及公司加大了销售推广力度。报告期内,公司医药商业板块实现营收20.68亿元,同比增长18.43%;日化板块实现营收4.51亿元,同比增长33.14%;总体保持平稳增长态势。

      加大研发投入,费用控制基本稳定。报告期内,公司加大研发投入,研发费用达8621万元,同比增长88.58%;研发费用率为1.99%,同比上升0.71pp。报告期内,公司销售毛利率为44.76%,同比上升0.94pp;销售费用率为8.24%,同比下降0.09pp;管理费用率为4.21%,同比下降0.36pp;财务费用率为-0.32%,同比下降0.09pp。报告期内,公司经营活动现金流净额为11.24亿元,同比增加920%,主要系公司销售业务收到的现金增加及母公司部分定期存款到期等。

      盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为14.74亿元、18.73亿元、23.47亿元,对应EPS分别为2.44元、3.10元、3.89元,当前股价对应PE分别为45.6/35.9/28.6倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:原材料价格上涨的风险;主要产品销售不达预期的风险;新产品市场拓展不及预期的风险。