普莱柯(603566)2019年三季报点评:禽类产品亮眼 猪类产品底部将过

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:盛夏/彭家乐 日期:2019-10-28

  核心观点

      禽苗景气,猪苗承压,公司较强的研发能力持续支撑后续重磅单品的产生。我们维持公司 19/20/21 年盈利预测,预计 19/20/21 年 EPS 为 0.37/0.47/0.61 元,维持“买入”评级。 禽苗、化药亮眼,猪苗下滑幅度加大。公司 2019 年前三季度实现收入4.7 亿,同比+9.28%(Q1 为+2.43%,上半年为 12.02%),归母净利 9507 万元,同比减少 20.17%(Q1 为-62.6%,上半年为-14.86%)。业绩下滑幅度较之上半年略有增加主要系猪苗下滑加大所致。报告期内,受非瘟影响生猪产能大幅去化影响,公司猪用疫苗实现收入 7475 万,同比下滑 46.93%,下滑幅度进一步加大(Q1 下滑 38%,上半年下滑 40%)。而在养禽景气带动及公司创新营销模式下,禽苗和化药板块继续稳定增长。2019 年前三季度,公司禽用疫苗及抗体实现收入 2.11 亿,同比+38.17%,化学药品实现收入 1.59亿,同比+32.44%。 研发为基,积极布局非洲猪瘟、猪禽、宠物等重磅产品。报告期内,公司充分利用自有的基因工程疫苗平台,开展非洲猪瘟亚单位疫苗、腺病毒等活载体基因工程疫苗、分子诊断和系列酶免诊断试剂盒等产品研发。目前已成功研发出非洲猪瘟抗体酶免试剂盒,成功构建了数十种非洲猪瘟病毒结构蛋白和一批针对这些蛋白的单克隆抗体,为非洲猪瘟基因工程疫苗开发奠定了良好基础。而在口蹄疫(O 型、A 型)、禽流感(H5+H7 亚型)等重大动物疫病上,公司也在积极推动基因工程疫苗研发。此外,公司全力推动宠物疫苗、治疗性生物制品、化学药品等的研发。 生猪补栏渐起,猪苗复苏有望。2019 年以来受非瘟疫情影响生猪产能大幅去化,多数猪疫苗企业销售下滑近 50%。8-9 月以来,随着疫情企稳和猪价高企,加之多项国家和地方政策鼓励复产,行业积极的补栏已出现。9 月农业农村部公布能繁母猪环比降幅已缩窄,我们预估产能拐点有望 Q4 出 现,猪苗行业有望 2020 年复苏。

      风险因素:疫情大范围扩散、新品推广不达预期、竞争加剧。 投资建议:禽苗景气,猪苗承压,公司较强的研发能力持续支撑后续重磅单品的产生。我们维持公司 19/20/21 年盈利预测,预计 19/20/21 年 EPS 为 0.37/0.47/0.61 元,维持“买入”评级。