顺丰控股(002352)季报点评:Q3扣非增长61.62% 四季度业务量将加速

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:黄盈/姜明 日期:2019-10-28

事件

    顺丰控股披露19Q3 财报:单独三季度,公司营收286.95 亿,同比增25.36%,归母净利润12.10 亿,同比增57.47%,扣非归母净利润11.81 亿,同比增61.62%。前三季度,公司累计营收787.70 亿,同比增20.37%,归母净利润43.11 亿,同比增44.77%,扣非归母净利润35.11 亿,同比增24.47%。

    三季度业务量快速修复,供应链成为收入增量来源

    19Q3,公司基本面持续修复,实现快递包裹量12.24 亿件。在需求端,5月开始向市场大规模推广的电商特惠专递持续放量,推动业务量上行:7-9月公司业务量增长分别为23%、30%、36%。按照公司月度数据,Q3 快递业务总收入269.08 亿,供应链收入14.56 亿,成为公司收入增长另一来源。

    毛利率同比增长近1 个百分点,费用率控制得当

    3 季度公司成本增长24.1%,较收入增长慢1.4 个百分点,我们认为成本增长主要来源于需求端放量所增加的变动成本。公司单季度毛利率18.43%,同比去年提高接近1 个百分点,毛利额52.88 亿,同比增长32.36%。另外在费用端,公司本季度费用控制非常良好,整体费用率12.60%,是自2018Q1之后最低的一个季度,其中贡献主要来自于管理费用(管理费用费用24.38亿,费率8.50%),公司在费用率上的控制体现出今年梳理架构所释放出的活力。公司实现营业利润17.38 亿,同比增长70.96%。另外本季度公司所得税率较高达到32.26%,也成影响业绩的一项原因。

    四季度增长将加速

    顺丰在快递行业具备的高品牌价值,有利于中高端级别的电商商家提升形象,随着进入四季度电商旺季以及特惠专递体量渐大,我们认为特惠专递都顺丰业务量的拉动作用将会继续提升,叠加去年四季度受宏观环境影响,公司不论是业务量或利润基数均较低,四季度公司业务量增长将会加速。从长期的产业布局角度,公司当前业务版图已经较为完善,快运、同城、冷链、科技都处于各自子赛道的领先地位,任一板块都具备较高价值,公司今年已经先后设立快运子公司、并且将同城件单独起网,我们看好公司新业务的多元化发展。

    投资建议:公司三季度释放出了较强的业绩动能,我们认为2019 年公司业绩高增长将是大概率事件,我们将公司2019-2020 年业绩预测由56.29、62.69 亿调整至62.09、69.37 亿,维持买入评级。

    风险提示:特惠件发展不及预期;成本控制不及预期;宏观经济波动