久远银海(002777)19年三季报点评：扣非后利润增速喜人 应收款增加保证业绩

　　一、事件概述

    　　公司公布三季报，三季度实现营收 1.55 亿元，同增 23.3%，实现归母净利润 2232万元，同增 39.5%;前三季度实现营收 4.95 亿元，同增 17.57%，实现归母净利润 8423万元，同增 41.69%。

    　　一、分析与判断

    　　扣非利润增速喜人，应收款同比大幅上升保证业绩公司扣非利润增速 喜人 ，应收账款 2.53 亿 在账 ，保证公司业绩。公司三季度实现营收 1.55 亿元，归母净利润 2232 万元，扣非后利润 1937 万元，同比增长 46.54%,；前三季度归母净利润 8423 万元，扣非后利润 7953 万元，同比增长 52.10%，公司前三季度扣非后利润增速喜人。同时，截至 9 月底公司拥有应收账款 2.53 亿元，较18 年底增幅 35.56%，较去年同期 1.30 亿，同比增长 94.60%。此外公司截至 9 月底，拥有预付账款 2483 万元，较 18 年底增幅 101.68%。可见公司今年受医保信息化建设和智慧民生业务的加速发展，整体业务增速明显，经营规模扩大。

    　　医保局新建和数字政务市场需求持续释放，带动公司业务的规模持续扩大医保局 新建带动相关医保系统升级和建设需求增加，“互联网+ 政务”推广促数字政务市场需求的持续释放，两块市场需求增多丰厚公司业绩。公司作为深耕医疗医保、智慧民生服务提供商，先后承揽多个部委级、国家级相关系统应用平台项目，随着医保局新建和 DRGs 推广带来的 2019-2021 年的医保信息化系统建设高峰期，公司有望凭借之前的丰富经验和国家认可的实力，享受本轮市场红利。而随着各政务领域信息化建设要求的持续推进，公司在数字民政领域的中标量和中标金额持续上升，推进业绩的稳步发展。

    　　二、投资建议

    　　维持“推荐”评级。综上内容，我们认为公司作为医保信息化行业的领军企业，有望直接受益本轮医保信息化建设高峰期，预计公司 2019-2021 年的归母净利润为1.58/2.19/2.86 亿元，EPS 为 0.71/0.98/1.28，对应现价 PE 为 50X/36X/28X。可比公司卫宁健康、太极股份 wind19PE 分别为 65X/34X。公司估值处可比公司中间水平，叠加考虑公司医保医疗 IT+人社 IT 业务前景向好，故给予“推荐”评级。

    　　三、风险提示：

    　　医保信息化需求不及预期、项目进展不及预期、市场竞争加剧