三钢闽光(002110):盈利Q3正常回落 未来或将企稳回升

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:华立/叶肖鑫/吴建璋 日期:2019-10-28

1.事件

    三钢闽光发布2019 年三季度报告。公司2019 年前三季度实现营收318.20 亿元,同比增长18.62%;归属于上市公司股东净利润28.25 亿元,同比下降45.45%。Q3 实现营收129.00 亿元,同比下降39.75%,;归属于上市公司股东净利润6.52 亿元,同比下降66.47%;基本每股收益0.27 元/股,较上年同期下降65.82%。

    2.我们的分析与判断

    (一)成本上升、钢价下跌影响Q3 利润

    公司Q3 归母净利润下滑较明显,我们认为是由于原料端成本上升及产品价格下滑导致。成本端来看,根据中钢协数据,Q3 铁矿石价格指数延续上涨趋势,环比Q2 上升2.04%。销售端来看,福州地区螺纹钢HRB400:20mm 在Q3 均价为4250 元/吨,环比Q2的4152.58 元/吨略微上涨2.29%,然而福州地区普碳中板20mm 的Q3 均价环比Q2 下滑约4.86%,整体售价呈下降趋势。结合当前环保限产相对放松及产能置换导致的供给上升,行业盈利回落属正常趋势。

    (二)托管炼焦资产,推进沿海战略

    公司公告称将托管三明化工焦炉项目。当前,公司外购焦炭约265 万吨(约占总需求量75%)。托管项目若满载运行可涉及公司外购焦炭量的39%,从而帮助公司进一步控制成本。此外,公司对罗源闽光的收购工作在进一步推进中。若收购成功,罗源闽光自身明显的物流成本优势(低于公司本部约40 元/吨)及地处沿海的地理位置优势将进一步巩固公司的沿海战略。

    (三)行业盈利有望回升

    当前大背景利好钢铁市场,如环保趋势有望重新收紧、地产需求仍将保持韧性,加之基建相应政策的陆续出台等因素都将缓解建筑钢材市场供给端压力。从价格方面看,虽然铁矿石价格指数仍呈上行趋势,但涨幅逐渐降低:Q2 环比Q1 增加15.39%,而Q3 环比Q2 仅增加2.04%。

    加之公司经营状况良好,财务费用较上年同期减少129.17%,叠加托管炼焦资产带来的降本增效收益以及公司在福建沿海区域良好的议价能力,公司未来业绩有望企稳回升。

    3.投资建议

    公司经营管理表现良好,诸多项目的成功推进强化了公司优势。加之成本端有望收窄,大环境支撑钢价,因此我们预计公司2019、2020 年EPS 分别为1.48 元、1.58 元,对应PE 分别为5.3X、4.9 X,并维持“推荐”评级。

    4.风险提示

    下游需求不及预期、罗源闽光项目推进不及预期、原材料及钢价不及预期。