益生股份(002458):禽养殖景气持续 禽链龙头持续高飞

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:钟凯锋/李晓渊/鲁家瑞 日期:2019-10-28

本报告导读:

    受白羽鸡有效供给不足及非洲猪瘟带动白羽鸡需求提升的影响,白鸡产业链价格有望超预期上涨。公司随着并购产能落地,商品代鸡苗销量有望稳定增长。

    投资要点:

    维持“增持”评级。由于在产父母代种鸡生产效率低于预期以及非洲猪瘟影响超预期,我们认为鸡价高位持续时间有望超预期,我们上调公司19-20年EPS 预测至2.97(+1.84)元、2.83(+1.47)元,预测2021 年EPS 为2.57 元,参考可比公司给予19 年13.65 倍PE,上调目标价至40.54(+28.5)元。

    公司披露2019 年三季报,业绩符合预期。受肉鸡市场景气高位延续的影响及公司商品代鸡苗产量上升的影响,公司2019 年前三季度实现收入23.86 亿,同比增长152.56%。实现归母净利14.69 亿,同比增长996.05%。扣非归母净利润14.72 亿,同比大幅上升1017.16%。

    白鸡价格有望超预期上涨,公司将直接受益。由于库存和出栏维持低位,春节前价格有望持续回升;虽然父母代存栏有所回升,但由于换羽和延迟淘汰影响,整体生产效率低下,实际的有效供给不足,为后续鸡苗价格高企奠定坚实的基础。而目前下游毛鸡的鸡猪比值已经回落到17 年来的最低位,下游需求提升,我们认为后续白羽鸡价格有望超预期上涨。

    未来出栏量有望持续上升,享受量价齐升的最美时光。我们预计公司单三季度销售商品代鸡苗约8900 万只,销售父母代鸡苗约300 万套,由于并购春雪父母代产能,公司商品代鸡苗逐步放量。未来出栏量方面,通过与行业龙头企业强强联合、优势互补、资源整合,采取兼并、合作等多种方式,继续扩大肉鸡养殖规模,享受量价齐升的最好格局。

    风险提示:玉米、豆粕价格上涨、祖代鸡引种上升。