安科生物(300009)：三季报业绩稳定增长 研发项目顺利推进

2019 前三季度营收增长14.24%，业绩同比增加10.95%

    公司发布三季报，前三季度营收11.63 亿元，同比增长14.24%，实现归母净利润2.57 亿元，同比增长10.95%，扣非后归母净利润2.48 亿元，同比增长11.83%。其中第三季度营收4.0 亿元，同比增长2.27%，实现归母净利润1.1 亿元，同比增长8.12%。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.34 亿元，同比下降18.3%。

    加强市场推广和销售队伍建设，费用管控合理

    公司拥有一支以生物学和医学专业背景为主的专业化的营销队伍，并在全国绝大部分省份设立营销办事处，目前全国办事处达50 余个，公司产品覆盖三千家以上大中型医院。公司的产品得到了广大医生、患者的高度认可，为产品市场拓展创造了有利条件，在营销方面具备较强的市场适应和控制能力。前三季度公司费用管控合理，销售费用、管理费用、财务费用分别为4.7 亿、7514 万、-245.75 万，占总收入的比例为40.41%、6.46%、-0.21%，收入占比同比-1.44pp、-0.39pp、-0.39pp。前三季度毛利率为79.82%，同比下降0.99pp，净利率为21.85%，同比下降1.01pp。

    研发项目顺利推进，加大合作研究布局靶向药物

    公司继续加大对技术研发的投入，保持研发技术的创新性与先进性，加快在研产品的申报与审批进度。公司重组人生长激素注射液在8 月20 日收到国家药品监督管理局颁发的药品生产注册批件，获准投产上市。重组抗VEGF 人源化单克隆抗体注射液于4 月2 日完成第Ⅰ期临床试验，目前第Ⅲ期临床试验在积极推进当中。程序性细胞死亡蛋白-1（PD1）于2019 年1月14 日收到国家药品监督管理局审评中心颁发的行政许可书《受理通知书》，目前正在进行第Ⅰ期临床试验。2019 上半年，公司与上海交通大学医学院附属瑞金医院正式签署“专利排他许可协议”，公司正式获得PANDA专利的非港澳台中国区研发权许可，未来双方将在围绕“p53 靶向药物PANDA”的产品开发及产业化方向展开密切合作。

    看好公司长期发展，维持“增持”评级

    公司上半年对产品创新的投入加大，以及新厂房、新生产线建设的推进，在一定程度上影响了利润指标，考虑到公司产能进一步提升，预计明年利润端会有较大改善。预计公司2019-2021 年净利润由之前预测的3.50/4.70/6.42 下调为3.44/4.63/5.91，对应EPS 分别为0.33、0.44、0.56元，对应PE 为50、37、29 倍，看好公司未来发展，维持“增持”评级。

    风险提示：生长激素销售、在研项目进展低于预期，新生产线建设低于预期