中金岭南(000060):Q3单季业绩同比略增

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤/娄永刚/黄礼恒 日期:2019-10-28

核心观点:

    三季报:前三季度归母净利6.36 亿元

    公司披露2019 年三季报,前三季度实现营业收入173.4 亿元,同比增长2.18%;归母净利6.36 亿元,同比减少17.37%;归母扣非净利为5.4亿元,同比减少26.36%。EPS 为0.18 元/股,同比减少18.18%。

    铅锌价格下滑压制公司业绩,但Q3 同比略增公司Q1-Q3 归母净利分别为2.61、2.10、1.65 亿元,同比分别为-16%、-29%、1.47%,环比逐季下滑,但Q3 同比提升。公司前三季度业绩同比下滑主要因为铅锌价格下跌(前三季度SHFE 铅、锌均价分别为16773 元/吨、20516 元/吨,同比分别下滑12%、13%),销售毛利率下滑(公司Q1-Q3 毛利率分别为12.6%、7.5%、6.6%)。另外从半年报看,公司主要产品铅锌精矿产量也有所下滑(上半年精矿铅锌金属量14.24 万吨,同比降6.56%)。进入四季度,铅锌价震荡运行,预计公司业绩将环比止跌趋稳。

    铅锌采选冶与铝材及新材料齐发展

    公司拥有铅锌采选产能30 万吨/年,公司直属凡口铅锌矿、子公司广西中金岭南和澳大利亚佩利雅负责铅锌矿采选,佩利雅旗下加拿大全球星负责铜金矿采选。另外公司近年来加大铝材及新材料研发投入,子公司华加日铝业主营铝型材(2.5 万吨/年)及铝门窗(40 万m2/年)产品,中金岭南科技则是我国粉体材料龙头企业,其无汞电池锌粉的国内市占率达60%左右,产品主要应用于电子及新能源领域(公司官网)。

    盈利预测及投资建议

    预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.25、0.26、0.28 元/股,对应当前股价的PE 分别为16.2、15.5、14.7 倍;考虑铅锌价格企稳震荡运行,公司盈利能力有望趋于稳定,维持公司之前合理价值6.5 元/股不变,同时考虑公司为铅锌行业头部企业,维持“买入”评级。

    风险提示:铅锌价格大幅下跌风险;铜金产量大幅下滑风险。