劲嘉股份(002191)2019年三季报点评:业绩符合预期 烟标主业保持稳定 新型烟草蓄势待发

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:郭庆龙/陈梦 日期:2019-10-28

事项:

    公司发布2019 年三季报,2019 年Q1-Q3 实现营业收入28.84 亿元,同比增长21.35%,实现归母净利润6.73 亿元,同比增长23.44%,实现扣非后归母净利润6.6 亿元,同比增长26.76%。2019 年Q3 单季度实现营业收入10.2 亿元,同比增长32.76%,实现归母净利润2.08 亿元,同比增长24.76%;实现扣非后归母净利润2.08 亿元,同比增长30.17%,业绩符合预期。

    评论:

    预计2019 年年报净利润增长为20-30%:预计2019 年年报净利润为8.70-9.43亿元,同比增长20-30%,公司经营业绩保持良好的发展态势,烟标行业整体趋势向好,公司不 断贴合市场,持续加大重点规格、重点品牌产品的设计研发力度,把 握产品结构调整的市场机会,继续保持了竞争优势;在彩盒产品方面, 公司通过不断加强研发设计及生产工艺,加快智能化生产的进程,精 品烟酒包装、3C 产品包装等彩盒包装取得良好成效。

    烟标主业稳中有进,彩盒产品快速发展。烟标产品方面,公司围绕客户的需求,不断加大烟标产品的设计与研发能力,实现双位数增长。彩盒产品方面,2019年4 月25 日,公司全资子公司劲嘉智能包装与五粮液子公司设立合资公司嘉美智能包装,促进产品转型升级,进一步推进“大包装”战略,同时客户开拓情况良好,新客户包括灵犀、氪墨、特维普,魔笛等新型烟草品牌,公司还取得了中诺,海派等手机品牌的供应商资格,彩盒业务Q1-Q3 接近翻倍增长。

    19Q1-Q3 毛利率承压,控费能力增强,净利率基本保持。2019 Q1-Q3 净利率水平同比降低0.1pct 至25.6%;2019Q3 净利率23.28%,同比降低1pct,环比下降2.82pct。2019Q1-Q3 毛利率水平同比下降0.99pct 至42.89%,2019Q3 毛利率42.59%,同比降低0.94pct,环比提升0.43pct。

    新型烟草布局顺利,有望贡献未来成长增量。公司新型烟草业务顺利推进:1)公司下属子公司劲嘉科技与云南中烟下属子公司华玉科技设立合资公司嘉玉科技,生产配套新型烟草的烟具。2)公司与米物科技等公司设立合资公司因味科技,推出FOOGO(福狗)品牌创新科技型电子烟。3)劲嘉科技为FOOGO(福狗)、WEBACCO(微拜)、GIPPRO(龙舞)、LUMIA 等品牌提供研发、代工服务,并为各中烟公司提供烟具研发服务。我们维持预测公司2019-2021年净利润为8.78、10.09、11.78 亿元,对应当前市值PE 分别为18、16、13 倍,维持“强推”评级。看好公司烟标主业稳定增长,大包装战略持续推进,维持公司2019 年30 倍PE,维持目标价18 元。

    风险提示:宏观下行消费不振,原材料价格大幅上涨,包装行业格局发生重大变化。