汇纳科技(300609)三季报点评：预收款大幅增加 云转型进展顺利

　　投资要点

    　　公司发布三季报，业绩快速增长。2019 年前三季度，公司实现营业收入1.97亿元，同比增长31.91%；实现归母净利润5044 万元，同比增长28.29%；实现扣非归母净利润4567 万元，同比增长41.47%。前期公司三季报业绩预告称，公司预计19 年前三季度实现归母净利润4839.43-5342.16 万元，同比增长23.08%-35.87%，三季报业绩符合市场预期。

    　　持续加强研发投入，加速云转型。19Q1-3，公司研发投入3361 万元，同比增长72.67%。19Q1-3，公司研发投入占营业收入的比例为17.08%，同比提高4.03 个百分点。我们认为，公司持续加强研发投入，或将加速商业模式从系统销售向数据服务转型。

    　　预收款大幅增长。19Q1-3，公司预收款项为3449 万元，同比增长102%，主要是客户合同预付款增多所致。从预收款项可以看出公司未来的收入弹性。此外，预收款也是SaaS 公司的重要财务指标之一，我们认为，预收款大幅增长也代表公司云转型正快速推进。

    　　汇客云数据服务业务市场认可度高。公司数据服务已覆盖1500 多座购物中心及超过50000 家品牌零售店，积累了全国400 多个城市及地区的数据样本，平均年统计分析客流100 多亿人次，2018 年累计分析统计全国客流120 多亿。

    　　目前，“汇客云”平台累计样本数量达到1200 家，并与王府井集团、华联集团等重要实体商业客户签订了基于数据服务的战略合作协议。2019 年上半年，公司实现数据服务收入563 万元，营收占比5.16%。

    　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司是国内客流分析领域领军者，目前数据服务业务已取得实质性进展，为公司未来发展奠定了良好的基础。我们预计，公司2019-2021 年归母净利润分别为0.84 亿元、1.10 亿元、1.52 亿元，EPS 分别为0.83 元、1.09 元、1.51 元，对应PE 分别为46 倍、35 倍、26 倍。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示。业务模式调整带来收入规模及盈利短期下降的风险、线下大数据服务竞争加剧风险、募投项目实施风险。