中航电测(300114)：19Q3业绩继续实现高增长

报告导读

    公司发布2019 年三季报，前三季度实现营业收入11.57 亿，同比增长13.42%，实现归母净利润1.86 亿，同比增长40.18%。公司单季度毛利率稳步提升，业绩增速不断加快；产品订单饱满，销售规模不断扩大，备货需求强劲，预计未来继续保持收入及业绩快速增长。

    投资要点

    季度盈利能力稳步提升

    公司2019 年度Q1、Q2、Q3 单季度实现营业收入3.21、4.6、3.77 亿，同比增速为5.28%、15.99%、18.02%；实现归母净利润0.31、0.94、0.62 亿，同比增长32.15%、34.4%、47.51%；销售毛利率分别为34.32%、37.5%、38.56%，公司单季度毛利率稳步提升，业绩增速不断加快。报告期末公司应收账款较年初增加39.34%；预收款项较年初增加98.35%；预付款项较年初增加271.88%，显示出公司产品订单饱满，销售规模不断扩大，备货需求强劲，预计未来继续保持收入及业绩快速增长。

    公司回购坚定发展信心

    公司此前发布公告，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于人民币5000 万元且不超过人民币10000 万元，回购价格不超过人民币11.12 元/股，本次回购的股份将用于员工持股计划或股权激励。截至报告期末，公司累计回购公司股份395 万股，约占公司目前总股本的0.67%，最高成交价为9.05 元/股，最低成交价为8.84 元/股，成交总金额为3559 万元。

    盈利预测及估值

    我们预计公司全年业绩将保持快速增长，基于公司目前积极布局民品领域，有望为公司带来新的增长点，给予“增持”评级。我们预计中航电测2019-2021年EPS 分别为0.33 元、0.40 元和0.48 元/股，PE 分别为33、28 和23 倍。

    风险提示：航空军品交付不达预期。