欧普照明(603515)三季报点评:扣非业绩平稳增长 经营有望探底回升

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:吴东炬 日期:2019-10-28

报告导读

    公司前三季度营收57.7 亿元,同比+3.3%,归母净利润6.0 亿元,同比+5.6%,其中扣非4.2 亿元,同比+4.1%;Q3 营收19.9 亿元,同比-3.3%,归母净利润2.0 亿元,同比-7.0%,其中扣非1.6 亿元,同比+7.9%。

    投资要点

    主营进一步放缓,后续有望企稳回升

    公司Q3 主营下滑3.3%,增速环比Q2 下降6.8pct,表现低于预期,原因主要在于地产放缓使得家居照明需求下滑超预期,不过考虑到地产竣工逐步改善、零售渠道转型升级以及流通渠道持续下沉,我们看好家居业务逐步企稳,叠加商照、海外业务增速恢复,公司主营回升可期,报告期末公司预收款同比+12%,环比Q2 提升6.5pct。

    毛利率止跌企稳,扣非业绩稳健增长

    经过去年降价洗牌,行业竞争逐步趋缓,公司Q3 毛利率37.0%,同比+0.9pct,实现止跌回升,同时销售费用率同比下降1.3pct,也延续改善态势,不过由于研发支出增加、汇兑收益以及政府补助减少,公司归母净利率小幅下降0.4pct至9.9%,剔除非经常性损益,公司扣非业绩同比+7.9%,保持平稳增长。

    投资观点:看好经营逐步改善,增持评级

    短期看,基于地产竣工增速回升、渠道转型升级以及商照、海外业务恢复,公司经营有望逐步改善;而长期看,考虑到公司优秀的经营能力以及家用、商用市场持续开拓,集中度提升也将持续推动公司成长;预计2019-2021 年业绩增长6%、12%、12%,对应PE 20、18、16 倍,给予增持评级。

    风险提示:竞争加剧使得费用支出增加、原材料成本上涨超预期