新泉股份(603179)：短期业绩承压 长期成长趋势犹在

短期业绩承压，预计Q4 逐步提升：公司Q3实现收入7.0亿元，同比下降11%，归母净利润0.4 亿，同比下降50%；前三季度累计收入21 亿元，同比下降19%，归母净利润1.3 亿，同比下降43%。Q3 收入降幅缩窄，但由于财务费用及研发投入增加，费用率有所提升，导致利润下滑幅度较大。展望四季度，自主品牌销量有所好转，公司核心客户之上汽乘用车9 月产量同比增长21%，预计四季度配套客户产销稳定恢复正增长将助力公司业绩逐步恢复。

    长期成长趋势不改，客户拓展空间广阔。公司是优质的内饰件供应商，已配套吉利和上汽乘用车等自主品牌的明星车型，成为一梯队的自主内饰总成供应商。凭借优异的同步研发能力、服务响应能力、生产基地布局以及成本管理能力，公司形成一定的护城河。在巩固原有配套关系的基础上，近年来也不断打入新客户的供应体系，例如广汽、比亚迪、上汽大众、江铃福特等。公司的配套客户拓展空间较大，为成长奠定更多可发挥的空间。

    积极募投产能，为新项目提升配套能力。公司近年来在多地建设新的配套基地，如佛山、长沙、常州、宁波、西安，为新项目及新客户开拓做足准备；并在马来西亚设立生产基地，培育东南亚市场。预计新建基地达产后将增加150 万套仪表板总成、100 万套门内护板、115 万套立柱总成，新产能将助力公司迎接新增长时代。

    投资建议：我们预计公司2019、2020 年归母净利润分别为2.0、2.4 亿，对应估值分别为16、13 倍，给予买入评级。

    风险提示：新客户拓展进度不达预期；乘用车销量持续低迷