数字认证(300579)2019年三季报点评:单季度收入加速增长 密码法渐行渐近

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:杨泽原/刘雯蜀 日期:2019-10-28

核心观点

      我们认为电子签名是一个具备广泛应用场景,并有持续收费能力的业务,公司在企业、医疗卫生、金融等行业领域的电子签名和电子合同产品与服务全面发力,期待电子认证服务业务下半年增速回升。另外,公司信息技术应用创新产品有望带来增量业绩。维持“买入”评级。

       前三季度公司实现收入4.04 亿,+23.78%;归母净利润4230 万元,+8.02%;扣非归母净利润3360 万元,+0.11%;Q3 单季度实现收入1.47 亿,+24.07%;归母净利润1553 万元,+3.72%;扣非归母净利润1199 万元,-10.25%。

       业绩符合预期,单季度收入加速增长,毛利率下降和研发费用高增长影响利润增速。公司的收入和净利润主要集中在第四季度释放,因此前三季度的费用高增长对于净利润影响较大。前三季度公司毛利率62%,同比下降近1pct,我们判断公司的安全集成业务收入继续拉动公司整体收入增速。公司研发投入较大,前三季度研发投入1 亿元,同比+59%。预计电子认证服务仍受到北京法人一证通业务收入下滑影响。预计未来公司会在医疗、金融、企业等行业赛道上的电子签名、电子合同业务保持良好的表现。

       我们认为电子签名、电子合同业务将在下半年加速落地:1)安全集成业务收入高增长是先行指标:因为客户在采购电子签名等解决方案时,通常需要先建设系统(形成公司的安全集成收入),再采购电子认证服务,上半年安全集成业务增长76%,我们认为三季度依然维持较高增速;2)预收账款高增长:认证服务业务部分确认在预收账款中,Q3 的预收账款余额3.89 亿元,环比+9.9%,同比+26%;3)深耕行业需求,业务推至全国:政务、医疗、金融行业在上半年继续出台“互联网+”应用政策,公司围绕新需求积极布局产品线,上半年华中和西北地区增速超过80%。

       距离我国《密码法》正式出台渐行渐近,有利于公司长期发展。《密码法》草案在10 月21 日提请十三届全国人大常委会二次审议。公司的各类应用产品均基于密码技术,实现信息的加密保护或安全认证。公司在密码技术上有着长期优势地位,参与实施了多项基于国产密码算法的国家和重点研发计划“网络空间安全”重点专项课题。《密码法》的正式推出将有助于密码工作法治化,是推进密码技术应用于更多商用领域的一个必要保障。我们认为《密码法》的推出将有利于公司长期发展。

       风险因素:电子合同业务竞争格局恶化,推进不及预期;市场竞争加剧导致数字证书单价下降的风险;部分行业的认证服务业务被垄断的风险等。

       投资建议:维持2019-2021 年EPS预测为0.55/0.85/1.37 元,对应PE65/43/26x。

      公司受到数字货币等主题行情影响,波动较大,暂不给予目标价。维持“买入”评级。