中航机电(002013):3Q19业绩符合预期 维持看好航空机电平台增长前景

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:黄乐平 日期:2019-10-28

  3Q19业绩符合预期

      公司公布2019年前三季度业绩:营业收入82.77亿元,同比增长4.15%;归属母公司净利润5.67亿元(对应每股盈利0.16元),同比增长12.59%;扣非后归母净利润4.86亿元,同比增长20.07%。符合我们预期。

      3Q单季度收入增长较快,经营效益有所提升。单季度来看,3Q19实现收入29.37亿元、同比增长24%、环比增长2%;毛利率26%、同比下滑2ppt,但环比提升1ppt,我们判断主要由于产品结构变化。第三季度公司经营效益提升,整体期间费用率16%、同比下降3ppt、环比基本持平。3Q19实现净利润2.4亿元、同比增长13%。

      发展趋势

      看好航空机电主业快速增长。公司是我国航空机电产业龙头,产品覆盖液压、燃油、环控、电力、高升力、悬挂发射等专业领域,承担设计研发、生产制造、维修保障等任务。未来5年,受益于特种用途航空装备需求量扩大以及对更高性能的追求,我们预计公司航空机电主业将保持15%以上的复合增长。未来10-20年,受益于国产民机的发展,我们预计公司的发展空间将显著扩大。

      关注航空机电板块的专业化整合。公司是航空工业旗下航空机电系统的上市平台,在国内航空机电领域处于主导地位。公司此前指出,将抓住股东单位的整合契机,加快航空机电产业的专业化整合,期待609所/610所国企改革和资产证券化的突破。

      盈利预测与估值

      维持盈利预测不变。当前股价对应2019/2020年24.7倍/20.6倍市盈率,处于历史估值底部。

      维持跑赢行业评级和8.70元目标价,对应33.5倍2019年市盈率和28.0倍2020年市盈率,较当前股价有35.5%的上行空间。

      风险

      航空产品交付节奏的不确定性;非航业务下滑压力。