景旺电子(603228)季报点评:前三季度收入稳步增长 中长期成长动力仍持续

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/余高 日期:2019-10-28

  2019年前三季度收入增长稳健,归母净利润低增长2019年前三季度,公司实现营收45.35亿元,同比增长24.52%;归母净利润6.31亿元,同比增长0.35%;扣非归母净利润5.71亿元,同比下滑4.68%;前三季度毛利率27.46%,同比下滑4.96个百分点。对应2019Q3单季度营收16.83亿元,同比增长23.12%;归母净利润2.02亿元,同比下滑13.95%;扣非归母净利润1.97亿元,同比下滑15.46%,2019Q3毛利率25.67%,环比下滑1.66个百分点,同比下滑6.4个百分点。

      l短期受部分下游行业景气度影响,中长期成长动力仍持续公司前三季度以及2019Q3业绩表现平淡,主要由于一方面受到下游部分行业(如汽车、消费电子)需求不及预期的影响,收入增长有所放缓;另一方面,收购的珠海双赢(即景旺柔性)业绩亏损持续时间超出预期。

      另外,2019Q3上游CCL供应紧张导致的部分原材料涨价也对公司毛利率造成了一定的影响。但从中长期来看,公司在下游领域如汽车、通讯等细分市场持续导入新客户,市场份额持续提升;同时,景旺柔性经营也逐步改善,未来盈利可期。公司仍是国内乃至全球PCB行业精益生产的标杆企业,未来随着下游好转,业绩将逐步释放。

      l盈利预测与评级

      我们预计公司2019~2021年EPS分别为1.44/1.92/2.56元/股,当前股价对应2019年PE估值为32.2X。同行业可比公司对应2019年平均PE估值约为38.0X。我们认为公司凭借在通讯、消费电子、汽车电子等业务的布局,应享有与同行业可比公司类似的估值水平。我们给予公司2019年38X的PE估值,对应合理价值为54.64元/股,给予公司“买入”评级。

      l风险提示

      需求大幅下滑;并购整合不及预期;原材料价格上涨的风险。