汇顶科技(603160)：5G超薄和LCD带来新动能 IOT放量元年

　　投资要点

    　　事件：公司2019 年10 月24 日晚公告2019 年三季报，其中Q3 营收17.92亿，同比增加83%，归母净利润6.95 亿，同比增加237%。

    　　点评如下：

    　　5G 超薄和LCD 即将推出，上调全年业绩预测。公司2019 年10 月24 日晚公告2019 年三季报，其中Q3 营收17.92 亿，同比增加83%，环比增长7.8%，主要得益于屏下光学指纹渗透率提高； Q3 归母净利润6.95 亿，环比增长15.3%,同比增加237%，毛利率60.8%，环比下降1.1 个百分点，主要是正常季度调价，但净利润率达38.8%，环比增加2.5 个百分点，主要是管理及销售费用环比下降。展望四季度和明年公司为5G 手机而创新研发的超薄屏下光学指纹即将量产，针对 LCD 的屏下光学指纹方案预计将于今年年底推出，同时基于对公司IOT 产品的乐观，我们上调2019-2020 年营收分别为65.8（+1.63%）/83.2（+1.26%）亿，业绩分别为22.3（+16.5%）/27.3（+8.20%）亿，持续推荐。

    　　5G 手机超薄触控以及LCD 新品有望商用推广带来业绩新增量。5G 时代手机厚度增加，提出了设计与堆叠新要求，对指纹识别模块将变薄，公司前期研发超薄指纹即将量产，而LCD 新品在年底有望商用明年带来规模贡献，由于前期成本较高以及芯片尺寸变化对晶圆产品的吃紧，我们预计新产品带来的附加值也较高，且玩家相对较少，行业的格局将利于汇顶科技这类龙头。

    　　IOT 陆续放量，十年时间打造+IOT 等综合平台型。公司围绕“物理感知、信息处理、无线传输、安全”四大领域支撑点打造IoT 综合平台，目前可穿戴、智能家居等产品陆续产生营收，且持续扩展人机交互、生物识别、IoT 平台三条产品线的应用深度和广度。根据公司公告，车载触控方案已在多家知名汽车品牌车型上实现商用，车规级指纹方案也在与主流车厂导入量产阶段、入耳检测及触控二合一方案也已取得规模商用；低功耗蓝牙芯片年内将进入量产；NB-IoT 芯片等在明年实现量产商用。公司用10 年的时间开发IoT 市场，我们认为对NXP VAS 并购只是开始。

    　　盈利预测：受益于屏下指纹在AMOLED 手机的继续渗透，以及5G 超薄、LCD、IOT 等新品附加值的增量，我们看好公司竞争地位及长期成长性，我们我们上调2019-2020 年营收分别为65.8（+1.63%）/83.2（+1.26%）亿，业绩分别为22.3（+16.5%）/27.3（+8.20%）亿，同比增长分别为200.28%、24.23%，　对应PE 41/33 ；综合参考公司竞争优势和市场规模，给予2020 年40x 估值，对应市值1108 亿，维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术创新风险；价格竞争风险；手机出货不及预期。