久远银海(002777)：收入继续边际提升 医保IT业务高增长拐点临近

　　投资要点

    　　投资事件：公司发布2019 年三季报：（1）前三季度收入4.95 亿元，同比增长17.57%，归母净利润8423.47 万元，同比增长41.69%，扣非归母净利润7953.02 万元，同比增长52.10%；（2）第三季度收入1.55 亿元，同比增长23.

    　　30%；归母净利润2232.15 万元，同比增长39.50%，扣非归母净利润1937.

    　　50 万元，同比增长46.54%。

    　　业绩边际改善显著，盈利能力增强。公司前三季度收入呈现逐季度加速增长趋势，2019 年Q1 收入增速3.80%，2019 年Q2 增速达到23.05%，而2019 年Q3 增速为23.30%，业绩边际改善明显。利润侧也继续维持较高增速，前三季度归母净利润增速达41.69%，扣非归母净利润增速高达52.10%。公司收入结构也有明显变化，高毛利率的软件和服务业务占比提高，低毛利率的系统集成业务收缩，公司前三季度整体毛利率达56.08%，同比提高11.45 个百分点，并且净利率达18.35%，同比提高2.46 个百分点。毛净利率双增，公司盈利能力增强。

    　　预收款项环比同比均明显增长，业绩增长有保障。截止三季度末，公司预收款项达5.17 亿元，同比增长9%，环比增长8%，环比与同比均有明显增长。公司预收款项数额与在手合同金额存在正相关性，预收款项的增长不仅表明公司业务发展良好，而且为业绩稳定增长奠定坚实的基础。

    　　医保IT 行业蓄势待发，公司医疗IT 业务高增长拐点临近。2019 年3 月国家医保局启动医保信息系统建设工作，目前国家医保局层面的信息系统的建设已经进入尾声。医保局按照最新技术制定了医保IT 系统新标准，并且新发布多项数据标准，预计全国范围内医保IT 系统将面临全面升级换代。省市级的医保IT 系统建设即将启动，全国范围内将全面建设新医保IT 系统，未来2-3 年医保IT 行业将进入高景气期。公司作为医保IT 领域龙头企业，中标国家医保局第2 包和第8 包，产品、品牌及服务在业内具备较强竞争优势，公司医保IT 业务即将迎来业绩高增长拐点。

    　　投资建议：预计公司2019/2020/2021 年EPS 0.70/0.99/1.39 元，对应PE 约为 50.61/35.96/25.53 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢