洪城水业(600461)2019三季报点评:业绩略超预期 三大业务均具看点

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩/任春阳 日期:2019-10-28

事件:

    公司近期发布2019 年三季报:前三季度公司实现营收36.73 亿元,同比增长11.33%,实现归属于上市公司股东的净利润35064.28 万元,同比增长47.30%,实现扣非后的归属净利润32950.45 万元,同比增长42.52%。对此,我们点评如下:

    投资要点:

    业绩略超预期,盈利能力提升明显

    2019 年前三季度公司实现营收36.73 亿元,同比增长11.33%,实现归属于上市公司股东的净利润35064.28 万元,同比增长47.30%,延续高增长态势,略超预期,业绩高增长主要源于南昌市自来水提价。前三季度公司的综合毛利率为26.21%,同比提高3.15pct,加权平均净资产收益率9.67%,同比提高2.51pct。期间费用方面:销售/管理费用率分别为3.37%/4.22%,同比分别减少0.14/0.28pct,研发和财务费用率分别为1.18%/2.99% , 同比分别增加0.80/0.06pct。经营活动产生的现金流量净额为9.06 亿元,同比去年的7.01 亿元增加29.22%,现金流持续改善。

    江西南昌市综合公用平台,三大业务均具看点

    公司是江西省南昌市的综合公用平台、主营供水、污水、燃气等业务,公司三大业务均具看点:1)供水业务提价:2018 年11 月南昌市一级居民用水价格由1.58 元/吨提高至2.03 元/吨,每吨上调0.45元,2019 年业绩贡献逐步体现。2)污水处理提标扩容:公司旗下近百座污水处理厂需在2020 年前完成一级A 提标改造,目前仅完成1/3 左右,提标改造带动公司污水业务稳步增长;3)燃气业务看燃气率提升,南昌地区目前气化率70%左右,尚有很大发展空间。

    定增用于水务项目改扩建,大股东参与20%彰显对公司发展信心

    公司拟非公开发行股份不超过15791.8725 万股,募集资金不超过8.94 亿元,用于城北水厂二期项目和9 个污水处理扩容及提标改造项目以及偿还银行贷款,资金到位后,一方面可以保障项目加速落地,增厚公司业绩,另一方面可以降低公司资产负债率,优化财务结构,提高公司抗风险能力。此次非公开发行股份,大股东水业集团认购20%,另外2017 年底公司高管增持公司股票2998 万元,增持均价6.148 元/股,与目前股价基本持平,彰显出大股东和管理层对公司未来发展充满信心,公司具备长期投资价值。

    三峡资本入股为第五大股东,期待两者在长江大保护中的协同效应

    公司2019 年三季报显示:三峡资本从二级市场公司购买公司股票,目前以4.90%的股权比例成为公司的第五大股东。三峡资本是长江三峡集团的控股子公司,长江三峡集团被党中央国务院赋予深度融入长江经济带并在抓长江大保护中发挥骨干作用,长江经济带环境治理与生态修复任务艰巨,市场空间广阔。三峡资本近期入股一方面显示出对公司未来发展前景的认可,另一方面做公司战略股东,可以在项目资源和资金上给公司以帮助,助力公司成长,期待两者在长江大保护中的协同效应。

    盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。结合公司三季报情况,我们小幅上调公司的盈利预测,暂不考虑非公开的影响,预计公司 2019-2021 EPS 分别为 0.57、0.64、0.73 元,对应当前股价PE 为 11、10、8 倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示:新增项目及在手项目进度低于预期风险、定增不能顺利发行风险、利率上行风险、宏观经济下行风险、与三峡协同效应低于预期的风险。