景旺电子(603228):业绩符合预期 静待大客户导入

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:仇文妍 日期:2019-10-28

业绩总结:公司2019 年前三季度营收45.3 亿,同比增长24.5%,归母净利润6.3 亿,同比增长0.4%。

    业绩符合预期,本部业务逆势取得增长。公司Q3 营收16.8 亿,同比增长23.1%(3.2 亿),环比增长10%(1.5 亿),考虑珠海双赢并表(Q3 约7000-8000万营收)因素,本部业务三季度收入依然增长显著,扣非归母净利润2 亿,同比下滑15.5%(3600 万),环比下滑4.4%(900 万),主要系珠海双赢产线改造费用增加,产能爬坡缓慢所致,其三季度亏损4400 万,较二季度2800 万亏损有所扩大。考虑51%并表比例,Q3 扣非利润环比实际为正,在行业整体尚处景气低点逆势增长,凸显公司竞争优势。

    成本短暂推升压制毛利率,产能爬坡有望重振盈利能力。三季度受工资上涨及股权激励费用摊销等影响,管理费用小幅上涨,此外覆铜板9 月份小幅涨价拖累整体毛利率,受江西二期产能爬坡缓慢影响整体净利率略有下滑至10.83%,预期随着公司管理改善及下游需求回暖,净利率有望重回高位。

    软板市场放量可期,A 客户导入在即。智能手机出货企稳复苏,5G 驱动手机升级,软板用量加速成长,消费电子创新迭出,软板渗透率持续提升。公司作为国内软板龙头企业,已经成为天马、vivo、亚马逊等重要供应商。珠海项目与立讯合作近一年,产线改造接近尾声,未来有望通过A 客户认证,供应手机软板可期。

    硬板产品升级迭代,乘5G 建设东风。通讯板是目前PCB 景气最高领域,受益5G 建设爆发,深南沪电等企业产能紧张,通讯板需求溢出。景旺硬板产品层数不断提升,目前技术储备较为成熟,有望导入华为中兴等客户,供应部分高层通讯板,预计珠海硬板厂明年产能投放,通讯板业务有望实现较快增长。

    盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为1.5 元、1.95 元、2.49元,未来三年归母净利润将保持23%的复合增长率。公司管理卓越,成长确定性强,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格上涨的风险;下游需求不佳的风险;产能建设不及预期的风险;、行业竞争加剧的风险。