三联虹普(300384):POLYMETRIX带动业绩增长 与华为合作拓展商业模式

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杨林/黄景文/周峰春 日期:2019-10-28

业绩总结:公司2019年前三季度实现营业收入6.8亿元,同比增长47.2%;实现归母净利润1.5 亿元,同比增长35.1%;EPS 为0.47 元/股。

    公司业绩符合预期,在手订单充裕成长确定性高。公司单三季度实现营业收入1.9 亿元,同比增长19.1%;实现归母净利润0.5 亿元,同比增长64.4%,业绩符合我们预期。从财务数据来看,公司前三季度毛利率为38.3%,同比下降2.3pp,主要是Polymetrix 业务毛利率较聚酰胺EPC 业务毛利率低所致;总费用率为15.5%,同比增长2.4pp,其中销售、管理、财务、研发费用率分别为3.0%(同比+1.3pp)、7.5%(同比-2.5pp)、0.3%(同比+0.8pp)和4.7%(同比+2.8pp),主要由于随着Polymetrix 收入增加,销售、研发费用相应较快增长,管理人员数量较为稳定所致。公司目前在手未确认订单金额超过15 亿元,未来成长确定性极高。

    Polymetrix 带动业绩增长,再生PET 订单大增将成为新增长点。公司营收快速增长主要受益于子公司Polymetrix 贡献,我们预计2019 年前三季度Polymetrix营收约2.9 亿元,同比增长350%。公司在2017 年收购Polymetrix 80%股权,Polymetrix 拥有全球领先的固相增粘(SSP)技术,也是食品级rPET 龙头,2018年新签订单4.2 亿元。Polymetrix 是国际上唯一能够提供食品级rPET“一站式”解决方案的公司,2018 年和2019 年1-7 月rPET 新签订单分别为1.8 亿和2.2亿元,rPET 订单大幅增长为公司未来打开新的成长空间。

    与华为签订战略合作协议,发布化纤工业智能体解决方案。公司10 月17 日公告,子公司三联数据与华为签署《战略合作协议》。三联数据是公司2018 年与化纤领域核心装备制造商——日本TMT 成立的合资公司,完成对行业关键技术Know-how 及销售渠道的整合。此次与华为深度合作,公司研发了端-边-云协同的化纤工业智能产线整体解决方案,目前阶段主打三个产品,包括智能一体化控制柜,旨在帮助化纤产线一站式完善数字化基础,以及两套高精度智能机器人系统,旨在针对化纤行业生产流程上的自动化断点问题。公司将在化纤行业的增量与存量产线进行产品推广,成为新的业绩增长点,公司商业模式也将从订单式向订单+商品式转变。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为1.92、2.58、3.49 亿元,未来三年年均复合增长率为45.6%,对应PE 分别为29X、22X、16X。公司是锦纶与再生聚酯EPC 龙头,维持“增持”评级。

    风险提示:政策风险,锦纶行业固定资产投资额不及预期的风险,公司订单数量不及预期的风险,公司应收账款无法收回的风险,公司下游产品需求不及预期的风险,产品价格或大幅波动的风险。