宁德时代(300750):Q3环比超预期 海外放量开启

类别:创业板 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邓永康/吴用 日期:2019-10-27

事件:公司公布2019 三季报,公司前三季度共实现营收328.56 亿元,YOY 71.70%,归母净利为34.64 亿元,YOY 45.65%,扣非归母净利为29.65 亿元,YOY 49.34%。其中,Q3 共实现营收125.92 亿元,YOY28.80%,归母净利13.62 亿元,YOY -7.20%,MOM 29.10%,扣非归母净利11.46 亿元,YOY -11.01%,MOM 26.91%。

    Q3 装机量占比69%,Q4 有望延续高占比。根据GGII 数据,公司2019H1 装机量13.8GWh,占比近46%,Q3 装机量7.79GWh,占比近69%,市场份额较H1 大幅提升23pcts。随着公司加强市场开拓,产能释放(全年有效产能超40GWh,产能利用率长期维持70%-80%),公司有望维持较高市占水平,增厚公司业绩。

    公司注重研发,打造全球先进技术。公司19H1 研发投入14.13 亿元,YOY 96.75%,占比营收7.0%,前三季度研发投入22.56 亿元,占比营收6.87%,领跑锂电产业。目前,公司顺利实现811 电芯量产,全球推广CTP(成本改善10%)、自加热、快充等全球先进技术,逐个击破电动车痛点问题。

    欧洲新能源汽车迎来爆发临界点,CATL 全球供应受益匪浅。展望2020,在国内200 万辆长期目标之外,欧洲市场在碳排放考核压力下亦将迎来爆发之年,产销有望突破75 万辆,动力电池需求40GWh,CATL 预计海外新增6-8GWh 需求,业绩有望维持高速增长。

    深度绑定核心人才,巩固可持续竞争力。报告期内,CATL 2019 年限制性股权激励草案:拟授予限制性股票1900 万股,占总股本的0.87%,激励对象为中层管理人员及核心骨干员工3838 人,授予价格35.67 元。本次激励草案1376 名员工按5 期各20%解锁、3663 名员工按2 年解锁,解锁条件为2019-2023 年起营收目标累计不低于320、670、1060、1490、1960 亿元,对应年收入增速分别为8.07%、9.38%、11.43%、10.26%、9.30%,综合考虑未来新能源汽车市场的未来增速,此次考核指标较为宽松,核心目的在于深度绑定公司核心人才,巩固团队稳定性,增强公司竞争力的可持续性。

    投资建议:我们预计公司2019 年-2021 年的归母净利润分别为42.24/55.04/70.40 亿元,对应EPS 分别为1.92、2.51、3.21。维持公司买入-A 的投资评级,6 个月目标价为90.00 元。

    风险提示:政策不及预期,终端产销不及预期,市场竞争加剧。