上海银行(601229)3季报详细解读：继续保持较快速增速

　　投资要点

    　　季报亮点：1、净利息收入环比+3.4%，规模主贡献。其中生息资产环比增长0.9%、信贷环比增长3.6%，测算的时点单季年化净息差环比上行1bp至1.44%。2、净手续费收入同比增速走阔，预计3 季度在投行、 理财、跨境等战略特色业务发展下，顾问咨询、银行卡等手续费收入仍维持良好增长。3、成本管控良好，单季年化成本收入比19.2%，同比下降1.11 个百分点。4、资负结构优化，存贷占比稳步提升。资产端贷款环比增长平稳，总增速放缓主要源自债券投资规模放缓和同业资产的规模压降，贷款占比生息资产比例提升。负债端主要是发债支撑，存款环比增速放缓，其中储蓄存款增长良好，环比增8.3%，存款占比计息负债比例提升至60.4%。季报不足：3 季度不良率环比下行1bp 至1.17%，但单季年化不良净生成环比2 季度上升，拨覆率和拨贷比环比有略有下降。

    　　高基数效应下营收和PPOP 增速放缓，但总体仍维持在20%的增长。此外在拨备计提力度减小情况下，净利润增速仍保持小幅走阔。1Q19-3Q19营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为42.2%/27.4%/19.8%、49.5%/30.4%/22.3%、14.1%/14.3%/14.6%。

    　　投资建议： 公司2019E、2020E PB 0.87X/0.78X；PE 6.99X/6.06X（城商行 PB 1.02X/0.91X；PE 8.77X/7.80X），公司总体经营稳健，3 季度营收在高基数的影响下增速有放缓，但净利润增速仍维持较高水平，资负结构不断优化，资产质量总体平稳，建议投资者保持积极关注。

    　　风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。