兴发集团(600141):黄磷盈利提升 磷化工底部向上

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李水云/张汪强 日期:2019-10-27

  业绩公告:公司公告,2019年前三季度实现营收144.5亿元,同比增长1.0%;实现归母净利润3.0亿元,同比增长-23.1%。其中,Q3实现归母净利润1.8亿元,环比增长129.9%。

    黄磷价格大幅反弹,盈利上升:19 年Q3 归母净利润环比大幅增长,其主要原因为国内黄磷价格上涨。受西南地区黄磷行业环保整治影响,黄磷开工率下降至最低30%左右, Q3 黄磷现货市场平均价格为18033.3 元/吨,环比增长14.4%。另外,草甘膦平均市价为25263.6 元/吨,环比增长4.7%,同时受需求旺季及行业内部分装置检修减少供给影响,有机硅市场价格也反弹回升,DMC 8 月上旬价格已回升至约2万元/吨,使得公司业绩开始逐渐向好。11 月第二轮三磷整治或将维持黄磷价格高位,公司盈利弹性较大。

    高效整合各方优势,完善电子化学产品布局:2019 年10 月25 日,公司与Forerunner、贵州磷化集团三方签订《湖北兴力电子材料有限公司增资扩股协议》,提高兴力公司在建项目产品电子级氢氟酸的原材料保障能力,增强产品成本控制能力,同时推动3 万吨/年电子级氢氟酸一期1.5 万吨/年工程建设,计划2020 年三季度建成投产。

    循环产业链优势显著,扩产升级拓宽市场空间:作为国内磷化工行业龙头企业,公司已形成了“矿电化一体”、“磷硅盐协同”和“矿肥化结合”的循环产业链优势,现有精细化工产品14 个系列193 个品种。在扩产布局上,兴瑞有机硅单体技术升级改造项目和10 万吨/年特种硅橡胶及硅油项目正在实施,建成投产后公司有机硅单体产能将增加至36 万吨/年。另外,宜都300 万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目正在加快建设,项目建成后预计将进一步拓宽未来市场空间。公司40 万吨湿法磷酸明年二季度计划投产,配套40 万吨二铵及20 万吨精制磷酸,部分替代热法磷酸后黄磷外售比例有望持续扩大。

    投资建议:预计公司2019-2021 年EPS 0.46/0.72/0.82 元,给予买入-A评级,6 个月目标价13.0 元,对应2019-2021 年PE 29/18/16 倍,PB1.5/1.4/1.3 倍。

    风险提示:产品价格波动,下游行业不景气,投产项目不及预期。