隆鑫通用(603766):资产质量优秀 价值低估的行业龙头

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李煜/黄琨 日期:2019-10-27

  投资要点:

      结论:受中美贸易摩擦影响,短期行业需求回落。公司是各细分领域龙头,估值水平处于历史底部。预计公司2019-2021 年EPS 为0.42、0.44、0.46元,给予目标价4.4 元,对应2020 年10 倍PE,增持。

      行业需求回落,贸易摩擦有望缓和。①摩托车行业需求回落,2018 年行业销量1,557 万辆,是2008 年峰值销量的57%。道路用发动机业务随摩托车行业销量下滑。②非道路用发动机行业需求以出口为主,受中美贸易摩擦影响,公司2019H1 非道路发动机出口美国3.1 亿元,同比增长2.6%。

      发电机组受贸易摩擦影响,2019H1 公司小型家用发电机组出口美国收入3.3 亿元,同比下降36%。预计中美贸易摩擦缓和,需求有望回暖。③四轮低速电动车受行业规范整顿影响,2019H1 公司销量下滑52%。子公司山东丽驰已获得纯电动商业车生产企业资质。

      公司是各细分领域龙头,估值水平处于历史底部。①公司是各细分领域的龙头,摩托车、发动机产销量居行业第二,发电机组出口创汇居于全国前列,四轮低速电动车销量规模居全国第二。②公司在大排量车型具有竞争优势,受益宝马、无极等大排量摩托车增长提振,公司摩托车业务保持温和增长。③控股股东隆鑫控股累计质押股份占持有股份数的比例为99.95%,其中,持有的36.57%股份被司法冻结。④公司资产质量优秀,PB 与PE 估值水平均处于历史底部。

      催化剂:中美贸易摩擦缓和。

      风险提示:股权质押风险、行业需求下滑风险。