爱尔眼科(300015):3季报业绩靓丽 高研发投入助力长期成长

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:江琦/王超 日期:2019-10-27

事件:公司发布2019 年3 季报,报告期内公司实现营业收入77.32 亿元,同比增长26.3%,实现归属股东净利润12.31 亿元,同比增长37.6%,经营性现金流18.53 亿元,同比增长50.6%;Q3 单季度实现收入29.83 亿元,同比增长27.2%,实现归母扣非净利润5.40 亿元,同比增长37.3%。

    点评: 公司Q3 业绩符合市场预期。公司当季度毛利率50.4%,较去年同期提高2.3%,销售费用率和管理费用率分别为11.1%和13.6%,分别较去年同期变化+2.5%和-0.2%;值得注意的是1-9 月公司研发费用1.12 亿元,同比增长84.5%;系期间加大眼科临床应用研究和加大人才引进和培训所致,研发费用的快速增长有利于进一步提升公司的整体学术实力,提升行业地位和影响力奠定良好基础。

    公司上市十年,千亿市值起点开启二次创业。公司上市十年来实现了飞跃式的发展,已成为国内眼科医疗内当之无愧的龙头。公司近期提出全面构建“眼健康生态圈”的战略目标,并发出再战十年的响亮创业口号。为布局长远,公司近期做出了一系列的部署。引进了高瓴和淡马锡两大知名投资机构作为战略投资人,正在进行对东南亚ISEC 眼科多数股权的收购,公司董事长也对国内眼科医疗事业进行了大手笔的捐赠。

    “扩大朋友圈”,上市公司医院网络有望快速扩大。近日公司公告拟从中信产业基金、众生药业收购28 家眼科医院,拟通过现金配套发行股份的方式完成;本次收购一方面将引入知名的投资机构作为公司的的战略投资者,同时公司的医院网络将快速扩大,将为持续快速增长添加新鲜动能;与众生药业的战略合作也将大为完善公司的眼科医疗生态建设。

    盈利预测和投资建议:预计公司2019-2021 年归母净利润分别为13.9 亿元、18.7 亿元、24.5 亿元,同比分别增长37.5%、34.8%和30.7%;对应EPS 分别为0.45 元、0.60 元和0.79 元。维持买入评级。

    风险提示事件:医院经营不达预期和市场竞争风险,体外医院的运营和注入进度不及预期的风险,白内障、屈光、视光等业务市场规模发展不及预期的风险。