宝信软件(600845):高基数、并表影响表观增速 业务持续向好

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:宗建树 日期:2019-10-27

事件:

    公司发布2019 三季报,2019 前三季度公司实现营收45.19 亿元,同比增长12.01%;实现归母净利润6.08 亿,同比增长24.82%;扣非后归母净利润5.90 亿元,同比增长23.90%;经营性净现金流8.76 亿元,同比增长47.63%。

    点评:

    业绩增长符合预期,高基数、并表影响表观增速表现2019 前三季度公司归母净利润同比增长24.82%,较半年度37.28%下降12.46pct;扣非后归母净利润同比增长23.90%;较半年度46.57%下降22.67pct,2019 前三季度公司利润增速表现不佳的主要原因是1)受IDC交付影响2018Q3 公司利润基数较高,IDC 四期受合同签订节奏影响,主要增量在19Q4 才能够得到体现;2)并表武钢工技业绩统计口径略有变化,预计前三季度武钢工技略有亏损拖累公司业绩表现。

    Q3 毛利率略有下滑,经营性现金流大幅增长2019Q3单季度公司毛利率27.64%,较Q2单季度毛利率34.60%下滑较多,Q3 毛利率下滑的主要原因是2019.9.30 日前公司集中交付部分IDC 四期机柜,IDC 四期处于爬坡阶段,摊销折旧费用较大拖累IDC 业务毛利率表现;2)并表武钢工技业务低毛利业务拉低整体毛利率表现。2019 年前三季度公司经营性净现金流8.76 亿元,同比增长47.63%,持续保持快速增长,侧面印证公司业务进展顺利,IDC 交付节奏、武钢工技并表影响仅为短期扰动,整体经营层面仍持续向好。

    投资建议与盈利预测

    受益于宝武持续加大智能制造与宝武对马钢等钢厂的整合影响预计未来公司钢铁信息化/自动化下游需求将持续保持较高的景气度,公司背靠宝武资源在建设成本与运营成本方面优势显著,随着5G商业化逐步加速,下游IDC需求有望持续快速增长,预计2019-2021 年,公司归属母公司股东净利润分别为:8.84、11.70 和13.26 亿元,对应EPS 分别为:0.77、1.03 和1.16元/股,对应PE 估值分别为41、31 和27 倍,维持公司“买入”的投资评级。

    风险提示

    5G 发展不及预期、宝武智能制造投入不及预期、钢价大幅下滑影响公司下游需求景气度、IDC 项目落地不及预期