宁德时代(300750)季报点评:市场优势与成本消化推动三季度逆势增长

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈子坤/纪成炜 日期:2019-10-27

核心观点:

    三季报接近预告区间上限,份额提升与成本消化凸显业绩韧性

    公司公告前三季度营业收入328.56 亿元,同比增长71.70%,归母净利润34.64 亿元,同比增长45.65%,扣非归母净利润29.65 亿元,同比增长49.34%,落于预告区间中位数以上,其中三季度单季度营业收入125.92亿元,同比增长28.80%,环比增长22.47%,归母净利润13.62 亿元,同比下降7.20%,环比增长29.06%,扣非归母净利润11.46 亿元,同比下降11.01%,环比增长26.93%。补贴新政6 月25 日实施后,公司三季度装机量7.8GWh,环比下滑5.0%,市占率达61.1%,相比上半年44.7%大幅提升,同时公司以优秀的成本消化能力实现三季度扣非业绩环比增长近3 成。

    毛利率短期承压,导入全新技术有望改善盈利能力

    单三季度公司毛利率27.93%,同比下降3.34 个百分点,环比下降2.91个百分点,体现补贴退坡后公司盈利承压后韧性仍强。公司以全球领先的创新能力,开发高性能、低成本的动力电池产品,将强化全球地位。据官方微信公众号披露,9 月底以来公司公布全球首款CTP(电芯直接集成到电池包)电池包装载中国第一大纯电动车企北汽新能源的明星车型EU5,商用车领域配套拉美三大商用车公司之一大众(拉美)卡客车公司。新技术应用将带来零部件数量减少40%,生产效率提升50%,系统能量密度将从140-150Wh/kg 提升至200Wh/kg 以上,推动制造成本下降有望改善盈利能力。

    投资建议:龙头地位兑现业绩增长,维持买入评级

    预计2019-2021 年EPS 为2.13、2.80 和3.75 元/股,结合公司上市以来 PE 估值水平及受益行业景气度变化和业绩增长的基本面判断,维持买入评级,维持之前97 元/股合理价值的判断,维持买入评级。

    风险提示:动力电池降价幅度超预期;新能源汽车销量不及预期。