三花智控(002050):单季度盈利能力提升 收入利润稳健增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈子仪/朱默辰/李阳 日期:2019-10-26

投资要点:

    公司发布2019 年三季报,单季营收同比增长4.29%,归母净利润同比增长4.91%。公司19 年前三实现营业收入86.21 亿元,同比增长4.30%;实现归母净利润10.56 亿元,同比增长3.22%;单三季度方面,公司实现营业收入27.90 亿元,同比增长4.29%,实现归母净利润3.63 亿元,同比增长4.91%。Q3 单季度收入端及利润端增速优于Q2,单季度盈利能力小幅提升。

    成本费用管控良好,单季度盈利能力继续提升。公司Q3 单季度毛利率达29.64%,产品结构优化推动下同比提升1.05pct,单季度销售费用率及管理费用率同比分别下降1.40pct 及0.23pct,费用端管控良好。此外受汇兑收益减少影响,Q3 单季度财务费用率提升0.78pct,达-1.54%,公司Q3 单季度净利润率达13.02%,同比提升0.08pct。

    新能源汽车业务继续扩张,单车货值已可达五千。公司新能源汽车业务方面,已获得大众、戴姆勒、宝马、沃尔沃、奥迪、PSA、捷豹、路虎以及国内车企吉利、比亚迪、上汽等新能源车平台订单,主要涉及阀类、泵类以及组件类产品等,单车配套货值已可达5000 元,公司预计2019 年新能源车业务占比将超过40%,2020 年新能源车业务占比有望将超过传统车业务。

    投资建议与盈利预测。我们认为公司在家用制冷及商用制冷两端同时推进,保障制冷主业稳健增长,未来空调能效升级后有望刺激公司电子膨胀阀继续快速增长;公司新能源汽车业务继续快速扩张,基本已覆盖主流新能源车企,在手订单饱满,单车货值亦有望提升。我们预计公司19-21年实现EPS 为0.50、0.57 及0.65 元,同比增长6.4%、15.1%及14.0%。考虑到公司制冷业务的龙头地位以及新能源汽车业务的高成长性,给予公司19 年25-30xPE,对应合理价值区间为12.50-15.00 元,维持“优于大市”评级。

    风险提示:原材料波动,汇率波动,终端需求不及预期。