深圳机场(000089)：盈利短期内承压 新航季客流不断放量

　　事件

    　　深圳机场发布2019 年三季报

    　　深圳机场2019 年前三季度实现营业收入28.10 亿元，同比增长5.50%；实现归属于上市公司股东的净利润4.80 亿元，同比下降16.68%。报告期内，公司实现每股收益0.23 元，加权平均ROE为4.06%，同比下降1.00 个百分点。另外，公司前三季度扣非后归母净利润为5.40 亿元，同比增长1.13%。

    　　简评

    　　前三季度客流增长7.5%，推动公司收入稳健提升

    2019 年前三季度，公司实现飞机起降累计27.46 万架次，同比增长3.7%，实现旅客吞吐量累计3935 万人次，同比增长7.5%。公司报告期内旅客吞吐量增速保持较高水平，推动其总体收入实现了稳步增长。根据民航局公布的2019 冬春航季航班计划，深圳机场周度航班数相比于2018 年冬春航季同比增加5.7%，其中利润贡献相对更高的国际航班数同比增加46.95%，我们预计进入新航季后深圳机场的飞机起降架次及旅客吞吐量有望持续增长。

    　　成本及营业外支出增加，导致公司利润短期内承压

    由于人工成本上升等因素，公司前三季度营业成本同比增长12.0%，同时毛利率下滑4.3 个百分点至26.3%。另外，今年6 月10 日公司收到深圳市中级人民法院一审判决：对于本公司诉正宏科技租赁合同纠纷，判决驳回本公司的诉讼请求，并要求公司向正宏科技赔偿6920 万元，以及成单成单案件受理费等费用，导致其报告期内营业外支出同比增加6899 万元，从而使其短期内业绩承压。

    　　2021 年产能有望大幅提升，带来远期客流增长空间

    深圳机场未来主要的产能增量在于卫星厅及第三跑道的投产，其中卫星厅建筑面积为23.5 万平方米，设计旅客吞吐能力为2200万人次，项目总投资为68.13 亿元，目前已处于建设期；第三跑道扩建工程于今年3 月底获得发改委批复，项目总投资93.5 亿元，也将于2021 年投入使用。根据规划，公司的旅客吞吐量2020年预计将达到5488 万人次，2030 年预计达到8000 万人次，长期内公司的客流增长空间巨大。

    　　粤港澳大湾区客流增长潜力巨大，维持深圳机场“增持”评级

    2019 年以来，《粤港澳大湾区发展规划纲要》、《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》等文件相继颁布，长远来看地处粤港澳大湾区的深圳机场未来拥有广阔增长空间，我们认为粤港澳大湾区的高速发展以及新卫星厅的投产有望为公司旅客吞吐量增长提供保障，我们预计，2019-2021 年公司收入水平将分别达到38.80 亿元、42.78 亿元、47.17 元，实现归母净利润6.77 亿元、8.79 亿元、8.45 亿元，对应EPS 分别为0.33元、0.43 元、0.41 元，维持深圳机场“增持”评级。