轻工制造行业周报：9月家具零售额增速回暖

　　一、市场表现回顾

    　　本周轻工制造（SW）单周跌幅0.17%，在28 个申万一级行业中，表现排名第5 位，同期沪深300 指数跌幅1.08%，中小板指数跌幅0.98%，创业板指数跌幅1.09%。细分子行业来看，表现最好的依次是包装印刷+0.61%、造纸-0.45%、家用轻工-0.5%。公司表现来看，个股表现前五的非ST 公司分别是邦宝益智（+22.88%）、合兴包装（+17.53%）、珠海中富（+17.47%）、永吉股份（+11.47%）和珠江钢琴（+10.88%）；而跌幅最大的五家非ST 公司分别是京华激光（-21.25%）、环球印务（-10.23%）、皮阿诺（-9.39%）、金陵体育（-7.78%）和山东鹏华（-7.27%）。

    　　二、本周主要观点

    　　地产交付数据持续改善，支撑下游家具消费。统计局公布前三季度房地产开发投资和销售情况。在开发投资方面，2019 年1-9 月份，全国房地产开发投资9.8 万亿元，同比增长10.5%，增速与1-8 月份持平。其中，住宅投资7.21 万亿元，增长14.9%，增速持平；销售数据方面，1-9 月份，全国商品房销售面积119179 万平方米，同比下降0.1%，降幅比1-8 月份收窄0.5 个百分点。商品房销售额111491 亿元，同比增长7.1%，增速加快0.4 个百分点。其中，住宅销售额增长10.3%；竣工数据方面，1-9 月全国房屋竣工面积46748 万平方米，同比下降8.6%，降幅收窄1.4 个百分点。其中，住宅竣工面积33084 万平方米，同比下降8.5%，9 月单月全国住宅竣工面积3748 万平方米，同比增长1.13%。是今年以来首次转正。9 月商品房销售数据及竣工数据环比向好，预计未来交房将持续改善，对下游家具消费形成支撑。

    　　2019 前三季度家具零售额同比增长5.9%，文化办公用品类零售额同比增长6.4%。国家统计局公布的消费品零售额数据显示，2019 前三季度家具类零售总额1396 亿元，同比增长5.9%，其中9 月单月零售总额178亿元，同比增长6.3%，增速较上月增加0.6 个百分点，增速回暖。文化办公类用品前三季度累计零售总额2283 亿元，同比增长6.4%，其中9 月单月零售总额285 亿元，同比下降0.2 个百分点，9 月增速回落预计主要为月度波动。

    　　三、重点个股

    　　家具：预计2019Q4 地产竣工数据将持续回暖，作为地产下游家具板块基本面将改善，同时家具板块18 年三季报及年报业绩增速较低，提供收入增速环比提升的可能，家具板块下半年或迎来戴维斯双击。具体推荐行业龙头欧派家居。

    　　包装：包装行业下游需求稳定，原材料价格回落将提供利润弹性，盈利将持续改善。包装行业正处于行业洗牌阶段，长期来看包装行业集中度将提升，龙头公司将受益于市场份额和行业议价能力的提升。推荐劲嘉股份，公司烟标产品稳健增长，彩盒产品持续高速增长，同时积极培育新型烟草产业，具有先发优势。推荐合兴包装，箱板瓦楞包装行业未来集中度呈提升趋势，公司的全国化产能布局大幅提升了客户服务的粘性。

    　　造纸：推荐太阳纸业和中顺洁柔。太阳纸业是文化纸龙头，在原材料纸浆价格回落的情况下，纸价坚挺，盈利能力明显改善，下半年将逐渐体现。中顺洁柔是生活用纸龙头，下半年公司有望随上游原材料成本的下行而逐渐释放业绩弹性，同时其个护新产品的推广有望成为公司新的业绩增长点。

    　　文娱用品。推荐晨光文具。公司文具头部效应明显，依赖健全的产品力、品牌力、渠道力，公司已经建立起全面覆盖的多层次经销网络。传统文教办公产品方面，产品的升级和不断推陈出新推动业务稳健增长。新业务全面发展，科力普持续发力，零售大店推动精品文创发展。

    　　四、风险提示

    　　宏观经济波动风险；政策波动风险；下游需求不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；汇率波动风险；商誉减值风险。