蓝光发展(600466)2019年三季报点评:业绩快速增长 拿地保持谨慎

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:由子沛 日期:2019-10-26

  事件概述

      蓝光发展发布三季报,前三季实现营收278.8 亿元,同比+95.3%;实现归母净利润25.4 亿元,同比+107.8%。

      分析判断:

    业绩增速较快,经营质量显著提升

      公司2019 年1-9 月实现营业收入278.8 亿元,同比增长95.3%;实现归母净利润25.4 亿元,同比增长107.8%。营收大幅增长主要系报告期内公司房地产项目转结收入增加所致。报告期内,公司净利润率及净资产收益率达9.29%和14.61%,分别较上年同期上升0.23 和6.34pct,盈利能力大幅上升。

    销售稳步增长,投资力度减小

      报告期内,公司实现销售金额715.2 亿元,同比增长6.6%,其中,华中及华南区域销售占比分别较上年同期大幅提升13 和6pct,全国化布局成效显现。1-9 月公司新增土地储备36 块,总建筑面积约828 万平方米,拿地金额为220.8 亿,同比下降10.8%,拿地销售比为28.6%,较上年下降8.3pct,整体拿地态度较为审慎。

    杠杆率持续优化,融资渠道通畅

      截止报告期末,公司资产负债率和净负债率为80.43%和102.14%,分别较上年同期下降1.1pct 和19.51pct,财务杠杆率保持下行。在行业融资渠道受限的背景下,第三季度,公司成功发行14 亿元公司债及6 亿元短期融资券,继续发挥资本市场平台的优势。

      投资建议

      蓝光发展销售与业绩快速增长,融资渠道多样,财务稳健,全国化布局成效显著。预计公司19-21 年EPS 分别为1.13/1.63/2.15 元,对应PE 分别为5.8/4.0/3.0 倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。

      风险提示

      房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。