片仔癀(600436):国药瑰宝 历久弥香

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/张帅 日期:2019-10-26

  公司品牌已构筑护城河优势,核心产品片仔癀系列有望继续快速稳健增长,品牌延展能力较强,健康日化用品有望快速增长。首次覆盖,给予谨慎增持评级。

      首次覆盖,给予谨慎增持评级。公司作为传统品牌中成药龙头企业,核心产品有望继续保持快速稳定增长,健康日化业务也有望快速增长。预测2019—2021 年EPS 2.32/2.90/3.62 元,参考可比公司估值,给予目标价121.80 元,对应2020 年PE 42X,首次覆盖,给予谨慎增持评级。

    打造高壁垒,定位高端消费。公司核心产品片仔癀系列凭借百年历史品牌、国家绝密配方和稀缺原材料,已然构筑出极高的市场壁垒,定位肝病治疗和保健的高端消费市场,收入利润均保持稳健增长。而且公司通过人工养麝等方法保证原材料的持续供应,推动中长期可持续稳定发展。

    扩大体验馆覆盖,加强品牌宣传。片仔癀体验馆将“文化传播+品牌展示+产品推介+现场体验”有机结合,目前已有150 余家,覆盖全国80%以上的省份,主要分布在华南、华东地区大部分省会和主要经济发达城市,同时向长江以北发展。2018 年在新疆、山西、内蒙古省份实现了空白市场的“零”突破。随着体验馆的持续拓展和权威媒体、电商等其他渠道的多方宣传,片仔癀的品牌建设和市场认可不断提高,核心产品有望继续保持快速稳定增长,日化业务也有望快速增长。

    催化剂:体验馆渠道加速拓展,产品提价

    风险提示:原材料涨价风险,体验馆渠道拓展低于预期,人工养麝不及预期