航天发展(000547)2019三季报点评:营收业绩增长强劲 毛利率下降显著

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/李雅哲 日期:2019-10-25

  投资要点

      2019 年前三季度公司实现营业收入23.52 亿元,同比增长44.07%;归母净利润3.08 亿元,同比增长39.31%。公司营业收入大幅增长的主要原因是防务装备产业收入增长,以及报表合并范围扩大。

      2019 年前三季度公司毛利率37.65%,同比下降5.78 个百分点;前三季度单季度毛利率分别为32.79%、43.13%、37.85%。

      分季度看,2019 年公司第一、二季度营业收入分别为7.54 亿元(YoY+43.90%)、7.38 亿元(YoY +45.33%);归母净利润分别为1.03 亿元(YoY+41.58%)、1.20 亿元(YoY +34.91%);公司在第三季度实现营收8.60 亿元,同比增长43.14%,环比增长16.55%,归母净利润0.85 亿元,同比增长43.08%,环比下降28.77%。

      预付款项、应付账款反映公司订单充沛。截至2019 年三季度,公司预付款项增长至7.10 亿元,相比年初增加203.07%;公司应付账款增长至16.16亿元,相比年初增加61.48%。

      盈利预测与投资建议。根据最新财报,我们预测公司2019-2021 年的净利润5.84/7.30/8.75 亿元,对应10 月24 日收盘价的PE 为27.9/22.3/18.6 倍,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:毛利率持续下滑;新业务拓展低于预期。