汇顶科技(603160)：三季度继续高增长 受益于光学指纹渗透率提升和技术升

三季度继续高增长：公司前三季度实现营收近47 亿，同比接近翻倍，实现归母净利润17 亿，同比增长超过4 倍。三季度单季营收近18 亿，同比增长83%，归母净利润近7 亿元，同比增长237%，毛利率维持在61%的较高水平，净利率高达39%，体现了公司在指纹方案市场的龙头地位稳固。

    在营收和净利润大幅增长的同时，存货水平继续维持在不足4 亿的低位。

    持续受益于光学指纹渗透率提升和技术升级：我们预计光学指纹今年在国内手机品牌的渗透率仅为15%，在明后年还有2-3 倍的提升空间。光学指纹方案仅有3 家潜力较大的供应商，竞争结构远好于电容指纹方案市场，汇顶的方案已用于80 多款手机，有望保持份额优势。5G 手机需要兼容更多频段，所需的元器件数量会有所增加，5G 的高能耗对电池容量和体积提出新的挑战，整机厂商对于高单价的超薄光学指纹需求强烈。此外，大面积、LCD 屏下指纹等新技术方案也有望逐步获得商用，行业龙头汇顶有望持续引领行业的技术升级，保持相对竞争公司的技术优势。

    内生和外延丰富产品线，成就综合性IC 设计平台：汇顶已自有研发BLE、3D sensing、安全芯片、MCU、心率传感器、耳机触控和入耳检测芯片等多个产品线，也通过收购德国恪理获得NB-IoT 产品线，并即将通过收购NXPVAS（恩智浦语音及音频应用解决方案业务）进军音频产品线。汇顶在提升手机单机价值量的同时，正逐步形成“物理感知+无线传输+信息处理+数据安全”的IoT 物联网产品布局。优秀的管理和研发团队、重视底层技术、持续的研发投入、国际一线客户影响力正造就平台型IC 设计龙头。

    财务预测与投资建议

    因为公司毛利率提升和政府补贴上升，我们上调2019-2021 年盈利预测至每股收益分别为5.08、6.05、6.99 元(原预测为3.84、4.98、6.05 元)，根据可比公司，给以公司19 年56 倍PE 估值，对应目标价284.48 元，维持买入评级。

    风险提示

    屏下指纹渗透不及预期；汇顶新产品进展不及预期；政府补贴下降。