绝味食品(603517):内外并举 营收及利润延续高增

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:张文录 日期:2019-10-25

事件:公司发布2019 年三季报,前三季度实现营业收入38.9 亿元,同比增长19.0%;实现归属上市公司股东净利润6.1 亿元,同比增长26.1%。

    营收及净利润均强劲增长,开店节奏稳步推进。Q3 公司实现营业收入14.0 亿元,同比增长18.2%;实现归母净利润2.2 亿元,同比增长26.5%。公司延续了上半年的高增长,且公司整体产品结构比重变化不大。另外分区域来看,公司强势的华中及华东地区增速远高于平均,显示强大的客户黏性,同时公司开店数量远未达到天花板。公司上半年实现开店数量683 家,今年有望达到此前定下的800-1200 家新开门店目标上限。

    成本控制得当,毛利率提升净利率略有下降。我们此前预计公司Q3 成本压力有限,实际Q3 单季度销售毛利率35.5%,环比提高0.5pct,成本端控制得当。7 月份毛鸭价格相对较低,9 月中下旬涨幅较快,但估计对公司成本端影响极小。从库存项来看,Q3存货略有降低,推断公司进行了一定补库存操作。Q3 销售净利率15.4%,环比下降0.5pct,主要系销售费用率提高所致。Q3 公司销售费用率为9.7%,环比增加0.7pct,单季度销售费用同比增长33.7%。公司促销力度有所加大。

    内外并举,进一步优化供应链体系及拓展海外业务。上半年公司转债顺利上市,募资净额9.8 亿,主要用于京津冀、长三角等核心区域建设自有的自动化高环保标准工厂以及在山东建设大型智能立体存储仓库。另外,下半年公司拟投资4 亿日元在日本设立子公司,继续拓展海外业务。内外并举,继续推动主业做大做优。

    盈利预测及投资建议

    我们预计2019-2021 年EPS 分别为1.40 元、1.73 元、2.09 元,对应2019-2021 年PE 分别为31.8 倍、25.6 倍、21.3 倍。维持公司“买入”评级。

    风险提示:门店建设进度不及预期;成本压力加剧。