日机密封(300470):“中密控股”起航 短期受益管道公司成立

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:吕娟 日期:2019-10-25

事件

    公司发布2019 年三季报,2019Q1-3 实现营收6.76 亿元同比增长32%,实现净利润1.58 亿同比增长28%,符合预期。

    简评

    (1)受制于产能,2019Q3 环比业绩平稳,预计随着新产能逐步逻辑,公司业绩将进一步提升。公司作为国内机械密封行业龙头企业,受益于下游炼化、煤化工等行业的复苏以及行业竞争格局的持续出清,公司订单情况持续好转,即使2019 年公司二产能的逐步达产,依然处于满产状态,2019Q3 公司实现2.27 亿元营收,基本与2019Q2 持平,主要原因在于产能,预计随着后续新建产能的逐步释放,公司业绩将依然会进一步提升。

    (2)管道公司即将挂牌,公司将受益管道密封件行业景气度回升。管道公司即将挂牌,天然气里程将进一步提升,随着新管线的建立,每隔200-300 公里将需要加压站,每个加压站将需要3台管道压缩机,受益于管线压缩机国产化程度提高,预计日机密封将拿到更多的管线压缩机密封件市场份额。

    (3)更名“中密控股”,宣告中国密封产业整合进一步推进。公司将证券简称“日机密封”改为“中密控股”,主要原因在于公司将持续致力于整合密封件产业,构建密封件平台。我们认为大密封件行业市场空间大,细分市场多,日机密封作为难度最高的机械密封领域的领军者,通过与外资品牌的竞争,在技术、管理上具备整合产业链的优势。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2019-2021 年营收为881.78、1080.07、1322.08 百万元,同比增长25.15 %、22.49%、22.41%,净利润211.28、268.05、332.12百万元,同比增长23.96%、26.87%、23.90%,对应PE 24.7、19.4、15.7 倍,给予“增持”评级。