宝信软件(600845):IDC持续较快增长 软件业务低于预期

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:阎贵成/武超则 日期:2019-10-25

事件

    公司于2019 年10 月24 日发布三季报,公告显示前三季度收入45.2 亿元,同比增长12%,归属上市公司股东净利润6.07 亿元,同比增长24.8%,扣非净利润5.9 亿元,同比增长23.9%。

    简评

    1、IDC 业务增长符合预期,软件业务低于预期。

    公司IDC 业务持续增长,宝之云四期首批机柜交付上架进度符合预期,IDC 业务今明两年仍将持续较快增长。软件业务由于钢铁行业景气度下行,叠加公司并购武钢工技带来的成本上升,短期毛利率、净利率有所下滑,三季度软件业务表现低于预期。公司三季度业绩低于市场预期,但不改公司长期发展趋势。

    2、武钢工技并入,追溯调整收入和利润。

    2019 年7 月,公司完成对武汉钢铁工程技术集团有限责任公司的同一控制下收购,投资金额2.92 亿元,持股比例100%,武钢工技自7 月起纳入公司合并报表范围,公司对2018Q1-2019Q2 的相关财务指标进行了追溯调整,调整后公司2018Q1-2018Q3 的收入为40.3 亿元,较调整前上升5.2%,归母净利润为4.86 亿元,较调整前下降6.1%,主要原因为武钢工技公司2018 年度利润为亏损。武钢工技人员并入后,公司软件业务成本上升,我们预计将影响公司2019 全年净利率1-2 个点。

    3、IDC 扩容和上架符合预期,未来增长可期。

    公司宝之云四期项目首批3200 个机柜在上半年已经交付完成,目前处于上架率逐步爬升阶段,我们预计年底上架率打满,第二批机柜预计在年底开始上架。宝之云四期项目的逐步达产,为公司明后年的利润稳定增长提供保障。目前上海市在规划未来几年的IDC 机柜建设计划,公司作为上海本土IDC 供应商,资源优势明显,后续机柜扩容空间较大,IDC 业务未来增长可期。

    4、钢铁行业景气度下行,钢铁企业合并力度加大。

    此轮钢铁行业景气度周期在2018 年中达到高点,后续钢铁行业景气度逐季下行。对比历史数据发现,公司软件业务和钢铁行业景气度高度相关,钢铁企业在行业景气度下行中将缩减IT 支出,公司软件业务增速可能会受影响。但国内钢铁行业较为分散,最大的宝武集团的市占率低于10%,后续有望仍将持续对其他钢铁企业进行并购,类似宝钢合并武钢,给宝信软件带来武钢信息化软件订单的事件仍有望持续发生,利好宝信软件在钢铁行业软件市占率的提升。

    5、调整公司盈利预测,给与“增持”评级。

    我们调整公司2019、2020 年归母净利润预测,分别为8.3 亿元、10.5 亿元,目前公司市值对应2019、2020 年PE 倍数分别为48X、38X,给与“增持”评级。

    6、风险提示。

    钢铁行业景气度下行,公司软件业务增速放缓;云计算行业发展不及预期等。