新天然气(603393):亚美能源业绩稳步增长 新疆城市燃气业务扭亏

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘晓宁/王璐/查浩/邹佩轩 日期:2019-10-25

事件:

    公司发布2019 年三季报。前三季度公司实现营业收入17.74 亿元,同比增长105.2%,归母净利润2.7 亿元,同比增长116.5%,符合申万宏源预期。

    投资要点:

    亚美能源业绩大幅增长,新疆城市燃气业务三季度实现盈利。公司三季度单季实现归母净利润1.14 亿元,较2018 年同期增加0.92 亿元,环比2019 年二季度增加0.35 亿元,主要受益亚美能源业绩大幅增长(亦有并表因素,2018 年仅并表9 月)及新疆城市燃气业务实现盈利。亚美能源上半年煤层气实现量价齐升,1-6 月营收同比增长38.8%,归母净利润同比增长64.6%。根据三季度业绩预告,亚美能源1-9 月营收同比增长27%,而营业成本反而下降5%,助力归母净利润同比增长83%至5.39 亿元,其中三季度单季实现归母净利润约2 亿元,业绩呈加速释放趋势。由此我们计算公司新疆城市燃气业务三季度实现盈利约1000 万元,顺利实现扭亏(一季度、二季度分别亏损约1000 万、300 万元)。

    亚美能源持续新增钻井,冬季降温提前利于煤层气售价提升。亚美能源年初以来持续新增钻井,潘庄区块2019 年上半年完成钻井22 口,预计三季度钻井数量继续增加。去年10月发改委核准马必区块南区煤层气开发方案,马必区块设计产能10 亿立方米/年,为潘庄区块的两倍,目前马必区块仍处于建设期,预计四季度起产量有望快速增长。10 月以来北方在供暖季前大幅降温,导致天然气需求量快速增长,全国LNG 平均市场价格已由9 月底的3000 元/吨左右快速上升至10 月下旬的3700 元/吨左右。在该背景下,公司煤层气售价具备优势,而市场LNG 价格快速增长有望也为公司售价上行提供一定支撑。

    国家油气管网公司成立在即,非常规气开采企业有望率先受益。随着我国能源领域市场化改革持续深化,关于油气管网独立年初以来国家领导人多次表态、方向性政策频出,我们判断国家油气管网公司年内成立概率较大。管网公司成立后将打破“三桶油”在天然气供输领域的垄断,未来天然气上下游定价机制将逐步市场化。亚美能源煤层气售价整体较低,潘庄区块2018 年平均售价为1.67 元/立方米,山西省基准门站价格为1.77 元/立方米(旺季通常再上浮20%)。煤层气在市场化竞争下优势明显,长输管网公平开放后有望实现量价齐升。从区位上看,西气东输一线贯穿马必区块,直接利好后续马必区块业绩释放。

    盈利预测与估值:综合亚美能源产能释放进度,我们维持公司2019-2021 年归母净利润预测为4.16、5.05 和6.06 亿元。对应当前股价PE 分别为13、11 和9 倍。天然气消费持续高增长,国家油气管网公司成立后有望直接利好公司业绩释放,维持“买入”评级。