中国平安(601318)2019年三季报点评：新单降幅收窄 价值增长企稳

事件描述

    中国平安发布2019 年三季报业绩，公司实现归属净利润1,295.67 亿元，同比增长63.2%；实现新业务价值588.05 亿元，同比增长4.5%。

    事件评论

    投资收益表现较好叠加税收政策推动利润高增长，长期股权投资收益稳健。归属净利润2019Q3 单季度同比+49.7%，其中受投资及税收影响寿险产险业务利润增长较好，净利润单季度同比分别+79.5%、+91.9%，其他资管业务受项目确认节奏和减值影响、信托受规模拖累净利润下滑。2019Q3 年化净/总投资收益率为4.9%、6.0%（去年同期分别为4.7%、4.0%），三季度单季度投资净收益+3.2%，公允价值变动损益盈利9.33 亿元（去年同期亏损77.55 亿元），长期股权投资收益三季度单季度增长76.4%，增速较高，关注长期股权投资收益增长的持续性。

    NBV 量质稳步提升，产险实际盈利能力改善。2019Q3 新单下滑7.0%，新单降幅呈逐季改善趋势，主要是人均产能下滑叠加代理人人数下降，但人均保单件数达到1.39 件/月，同比+9.4%；从价值表现看，2019Q3NBV同比+4.5%，增速平稳，增长主要依赖NBVM提升5.3pct 至48.1%，大小福星等保障类产品是核心贡献。展望四季度及明年开门红，利率低位下预期储蓄型产品将回暖，预期销售环境较前两年有所改善。2019Q3产险综合成本率96.2%，同比+0.2pct，环比-0.4pct。税收返还下产险实际盈利能力大幅改善，报行合一监管趋严的大趋势下上市险企成本费用管控更具优势，盈利或将逐步走出底部。

    银行经营稳中向好，科技战略持续深化。2019 年前三季度，平安银行净利润同比+15.5%，持续深化零售转型，经营稳中向好。公司深化“金融+科技”战略，科技专利申请数增长良好；陆金所、好医生、壹账通、医保科技、汽车之家、智慧城市等发展较快，科技业务发展潜力较强。

    投资建议：保险业务稳健增长，科技业务蓬勃发展，持续看好公司成长性。寿险业务NBV 量质稳步提升，新单增速降幅持续收窄，成长性较优；产险业务盈利能力改善，成本控制仍具业内优势；投资收益表现较好，长投提供稳健支撑；银行业务稳中向好，科技板块蓬勃发展。当前19/20 年PEV 分别为1.37/1.15，具备较好配置价值，维持买入评级。

    风险提示： 1. 战略发生重大调整且前景方向不可控；2. 金融环境剧变动摇公司根基。